[ad_1]
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في يناير 1919، انفجر خزان من الدبس يبلغ وزنه 12 ألف طن في منطقة نورث إند الجبلية في بوسطن، مما أدى إلى إرسال موجة بطيئة الحركة من الشراب اللزج إلى قلب الحي.
أودى فيضان دبس السكر العظيم بحياة 21 شخصًا من سكان بوسطن، وحاصرهم في نهر لزج من قصب السكر المكرر. لا يزال إرثها موجودًا في تقاليد بوسطن، حيث يدعي سكان نورث إند أنهم لا يزالون قادرين على شم رائحة دبس السكر في يوم صيفي.
تظهر المأساة أن الحالة “اللزجة” – على الرغم من أنها تبدو أقل قوة من الحالة “الحادة” أو “الشائكة” – يمكن أن تكون خطيرة. وهذا ينطبق بشكل خاص على التضخم. وربما يظل ثبات نمو الأسعار لفترة أطول مما تتوقع البنوك المركزية، وخاصة إذا استمرت الاتجاهات الاقتصادية السابقة في السنوات المقبلة.
وقد تناول تقرير حديث صادر عن بنك التسويات الدولية هذه القضية بعمق. كتبت MainFT النتائج الرئيسية الأسبوع الماضي، لكن الورقة مثيرة للاهتمام بدرجة كافية لتبرير كتابة أكثر اكتمالاً.
في الأساس، يشير بنك التسويات الدولية إلى أن تضخم الخدمات كان تاريخيا أعلى من الناحية الهيكلية من تضخم السلع، حيث بلغ حوالي نقطة مئوية واحدة فوق تضخم السلع الأساسية في العقدين اللذين سبقا الوباء.
ويعزو اقتصاديوها ذلك إلى عاملين رئيسيين، مع تأكيد ألفافيل بالخط العريض أدناه:
أولاً، زيادة مرونة الدخل في الخدمات: مع ارتفاع دخل الفرد، يرتفع الطلب النسبي على الخدمات وبالتالي سعرها النسبي. وثانيا، فيما يُعرف عادة بمرض تكلفة باومول، فإن ارتفاع الأجور في القطاعات الأعلى إنتاجية يؤدي إلى ارتفاع التكاليف في قطاعات الخدمات كثيفة العمالة، في حين يؤدي انخفاض نمو الإنتاجية في قطاع الخدمات إلى ارتفاع أسعار الخدمات.
وبعبارة أخرى، عندما يحصل الناس على المزيد من الدخل التقديري، فإنهم ينفقون المزيد على الخدمات، مثل الفنادق الأجمل أو الحلاقين الأكثر فخامة. قد يبدو مرض باومول وكأنه مرض مزعج في الأمعاء، لكنه يفترض في الأساس أن عدوى الأجور المرتفعة تجعل الخدمات أكثر عرضة لنمو الأسعار.
تم توثيق هذا الاتجاه جيدًا في العديد من البلدان على مدار العقدين الماضيين، ولكن تم تعطيله بسبب جائحة كوفيد-19، عندما لم يتمكن المستهلكون من إنفاق الأموال على الخدمات، وبدلاً من ذلك انغمسوا في شراء الملابس التي يتم الترويج لها على Instagram، وصالات الألعاب الرياضية المنزلية والمزيد. أثاث ملائم للتكبير/التصغير، مما يجهد ممرات الشحن الدولية ويؤدي إلى ارتفاع الأسعار.
وظلت أسعار السلع مرتفعة في أعقاب هذا التحول، حيث ساهم الطلب المكبوت القياسي والحرب الروسية في أوكرانيا في ارتفاع التضخم. لكن أسعار السلع بدأت في الانخفاض، في حين ظلت الخدمات مرتفعة.
لقد علق كثيرون بالفعل على مدى صعوبة تضخم الخدمات، بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي، وأعربوا عن آرائهم حول ما إذا كان ذلك ناجما عن تأخير بنيوي في تغيرات أسعار الخدمات أو المستهلكين الجشعين (بما في ذلك كاثرين مان، في منعطف مفاجئ “أكل الأغنياء”).
لكن تقرير بنك التسويات الدولية يقول إن تضخم الخدمات يمكن أن يعيد تأكيد اتجاه النمو السابق المرتفع هيكليا، مما قد يدفع البنوك المركزية إلى تأخير تخفيضات أسعار الفائدة أو إلزامها باتخاذ تدابير أكثر عدوانية. مرة أخرى تركيز FTAV أدناه:
والأهم من ذلك أن معدلات النمو المرتفعة لأسعار الخدمات على أساس السيناريوهات ستعني ضمناً معدلات تضخم إجمالية تزيد بنحو نقطة مئوية واحدة عن أهداف التضخم. ومع ذلك، فإن السيناريو يتضمن افتراضا ضمنيا بأن البنوك المركزية لن تتفاعل؛ ولن يكون هذا هو الحال إذا ظل التضخم أعلى من الهدف.
وهذا من شأنه أن يكون أشبه بإغراق الاقتصاد في موجة بطيئة من دبس السكر. لتوضيح هذا السيناريو، أنشأ بنك التسويات الدولية هذا الرسم البياني، الذي يوضح بقاء تضخم الخدمات في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أعلى من الهدف حتى نهاية عام 2025:
وهذا يوضح نسبة السلع الأساسية إلى الخدمات في الاقتصادات المتقدمة إذا استأنفت اتجاهها قبل الوباء:
ولسوء الحظ، قد يكون هناك المزيد من الأخبار السيئة. ويشكك بعض الاقتصاديين في الافتراض الضمني في هذه التوقعات بأن أسعار السلع ستعود إلى الاتجاه السعيد الذي كانت عليه قبل الجائحة المتمثل في كونها قوة انكماشية بشكل عام.
بمعنى آخر، قد يظل تضخم الخدمات أكثر سخونة لفترة أطول، ولكن قد يكون تضخم السلع ساخنًا للغاية أيضًا بشكل غير مريح، وذلك بسبب بعض التغييرات الاقتصادية الهيكلية المهمة جدًا منذ كوفيد. وكما يقول أوليفر راكاو من جامعة أكسفورد للاقتصاد:
وكان اندماج الأسواق الآسيوية الناشئة في التجارة على مدى العقدين الماضيين سبباً في انخفاض أسعار السلع، فضلاً عن نمو الإنتاجية العامة في الصناعات التحويلية وغيرها من الصناعات. ويمكن القول إن هذا ليس هو الحال إذا نظرنا إلى المستقبل نظراً لجهود تقليص العولمة بين الغرب والصين.
سيكون هذا موقفا محرجا للغاية بالنسبة للعديد من البنوك المركزية، التي لن تكون قادرة بعد ذلك على الاعتماد ببساطة على تضخم السلع الأبطأ أو حتى السلبي لمواجهة تضخم الخدمات الأسرع – وهو ما يمكن أن يفعله كثيرون في الممارسة العملية في العقدين الماضيين.
لكن السيناريو الأسوأ هو أن يبدأ تضخم الخدمات والسلع المرتفع بشكل غير مريح في التغذي على بعضهما البعض ويبدأ مرض باومول في التكلفة في الظهور بشكل كبير. ويشير بنك التسويات الدولية إلى هذا الخطر في نهاية ورقته:
وفي حين أن أسعار السلع في بعض الولايات القضائية في أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024 ستكون أقل من الاتجاهات السابقة، فإن القوى العالمية يمكن أن تغير هيكليا ديناميكيات التضخم على المدى الطويل. ويمكن لتغير المناخ أن يخلق ضغوطا تصاعدية على أسعار السلع من خلال أحداث مناخية أكثر شدة أو قيود ناجمة عن الجفاف على شحن البضائع في الممرات المائية. ومن الممكن أن تزيد التوترات الجيوسياسية من هذه الضغوط، بما في ذلك من خلال إعادة تنظيم سلاسل القيمة العالمية. وهذا يعني أنه، مع تحييد جميع العوامل الأخرى، قد يكون نمو أسعار الخدمات أقل بكثير مما كان عليه في العقود التي سبقت الوباء إذا أردنا تحقيق أهداف التضخم.
ومن الواضح أن بنك التسويات الدولية لا يعتقد أنه سيحدث. ياي.
يلوح بنك التسويات الدولية بشكل سريع ببعض أسباب التفاؤل، وهي أن المكاسب في الإنتاجية على خلفية الذكاء الاصطناعي يمكن أن تؤدي إلى انخفاض هيكلي في نمو أسعار الخدمات، أو أن أسواق العمل قد تتكيف من جديد. ولكن مثلما تعلم أهل بوسطن الطيبون عندما اجتاحهم رذاذ السكرين في الشارع التجاري، يجب علينا جميعًا أن نخشى الفوضى اللزجة الساخنة.
[ad_2]
المصدر