[ad_1]
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
Altice USA لديها الكثير من الديون. مثل 25 مليار دولار من صافي الديون، أو 6.7 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
هذه الحقيقة في حد ذاتها لا تستحق عادةً مشاركة مدونة. لكنه يوفر سياقًا مفيدًا لتقرير هذا الأسبوع الذي يفيد بأن شركة Charter Communications كانت تفكر في الاتصال بـ Altice USA بشأن عملية استحواذ.
إن التوقعات الخاصة بالصفقة تستدعي الشكوك لعدة أسباب واضحة، كما يقول CreditSights:
1) قد لا يكون المنظمون حريصين على ربط شركتين لهما وجود متداخل: شركة أوبتيموم كيبل، المملوكة لشركة ألتيس، هي مزود كبير في منطقة مدينة نيويورك، كما هو الحال مع تشارتر.
2) ستتطلب أي وفورات كبيرة من أي صفقة أولاً “تكاليف اندماج وتكامل باهظة مقدمًا”، لذلك يقول محللو CreditSights إنهم “لن يكونوا قادرين على دمج رقم تآزري كبير على الفور في تحليلنا للرافعة المالية ومقاييس الائتمان” لمرحلة ما بعد البيع. تقديرات الصفقة تبدأ من 500 مليون دولار.
3) كما أن لدى تشارتر الكثير من الديون – 98 مليار دولار – ويقول المحللون إنه من “المهم” بالنسبة لمشغل الكابل أن يحتفظ بتصنيف استثماري لسنداته المضمونة الممتازة البالغة 54 مليار دولار.
ولكن هناك تجعد آخر مثير للاهتمام هنا.
سوف تحتاج الصفقة إلى هيكلة لتجنب إثارة مواثيق تغيير السيطرة على 17 مليار دولار من سندات ألتيس، كما يشير العهد في مذكرة منفصلة. (كل من Cov Review وCreditSights مملوكة لشركة Fitch Solutions.)
إذا تم بيع جميع أصول الشركة لأشخاص ليسوا “حاملين مسموح لهم” – أي الملياردير باتريك دراهي وحفنة من المستثمرين المؤسسيين/الشركات القابضة – وإذا انتهى “شخص أو مجموعة” بأكثر من 50 في المائة من حقوق التصويت، يمكن لحاملي السندات استردادها بمبلغ 101.
ستكون هذه تكلفة باهظة، على أقل تقدير، حيث تم تداول سندات Altice في جميع أنحاء الخريطة قبل الأخبار (كانت السندات ذات التصنيف الأدنى تتداول بأقل من 50 سنتًا على الدولار قبل الصفقة).
من النادر أن يعمل شرط تغيير السيطرة كعائق كبير أمام التوصل إلى صفقة، ولكن التغلب على هذا الشرط قد يستغرق جهدًا أكبر قليلاً من المعتاد.
من المحتمل أن يحتاج تشارتر إلى متابعة الاندماج المباشر بدلاً من اتباع الإجراء القياسي الآن لإنشاء شركة فرعية لشرائه، كما يقول العهد. وذلك لأن الشركة التابعة ستحصل على أكثر من نصف حقوق التصويت في Altice USA، في حين أن الاندماج مباشرة في الشركة الأم يعني توزيع حقوق التصويت بين العديد من المساهمين في Charter.
وهذا أمر ممكن بالطبع. ولكن حتى لو قفزت شركة Charter خلال هذه المرحلة، فلا يزال من المهم أن يكون لديها الكثير من الديون عليها وعلى Altice USA. (هل ذكرنا ذلك؟ هناك الكثير.) لا يزال من الممكن أن يؤدي الارتباط بسهولة إلى انتهاك مواثيق الرافعة المالية الأخرى بعد اكتماله، مما يعني أنه سيظل يتطلب استرداد السندات. لم تتعمق مجلة Covenant Review كثيرًا في هذا الأمر، حيث إنها أيضًا متشككة بشأن احتمال المضي قدمًا في الصفقة. وقال تقرير هذا الأسبوع إنه ليس من الواضح ما إذا كان تشارتر قد اتخذ أي نهج رسمي.
لكن إلى أن “يستبعد تشارتر رسميا عمليات الاندماج والاستحواذ”، كما يكتب محللو “كريديت سايتس”، “نعتقد أنه قد يكون هناك أرضية جديدة لسندات ألتيس الأمريكية”. جيد بالنسبة لهم!؟
قراءة متعمقة:
– هل يمكن أن يؤدي تغيير مواثيق السيطرة إلى إعاقة عمليات الاندماج والاستحواذ؟
[ad_2]
المصدر