[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حذر مستثمرون من أن الاضطرابات السياسية في باريس تدفع إلى إعادة تقييم نقاط الضعف المالية التي يعاني منها ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو.
ويخشى كثيرون من أن يؤدي احتمال الخلل السياسي، وتباطؤ النمو، وارتفاع أعباء الديون بشكل مطرد، إلى إضعاف جاذبية فرنسا على المدى الطويل للمستثمرين الأجانب الذين يمتلكون نحو نصف ديون حكومة البلاد.
ويشكك التجار في أن يؤدي هذا إلى اضطرابات مماثلة لأزمة سوق السندات الحكومية التي أثارتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تروس في عام 2022، كما حذر وزير مالية البلاد. لكنهم يخشون أن تشبه سوق السندات الفرنسية بشكل متزايد سوق إيطاليا بمرور الوقت، وتواجه تكاليف اقتراض أعلى بشكل دائم وتصبح نقطة اشتعال محتملة عندما تضرب الأزمات على مستوى الكتلة.
وقال مارك داودينج من شركة آر بي سي بلوباي لإدارة الأصول: “هذا يسبب بعض الذعر بين هؤلاء المستثمرين الذين ربما كانوا راضين عن المخاطر السياسية ومخاطر الاستدامة المالية في فرنسا”.
وأضاف أنه إذا اتبعت فرنسا سياسات خاطئة بمرور الوقت، “فلا يوجد سبب يمنعها من الوصول إلى وضع مشابه للوضع الذي وصلت إليه إيطاليا اليوم”.
وقد ارتفعت تكاليف الاقتراض بالفعل استجابة لاحتمال تشكيل حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف للحكومة المقبلة، أو الاحتمال المتزايد لبرلمان معلق غير مستقر.
منذ أعلن الرئيس إيمانويل ماكرون عن إجراء انتخابات مبكرة في وقت مبكر من الشهر الماضي، ارتفعت الفجوة بين العائدات على الديون الفرنسية والألمانية لأجل عشر سنوات ــ وهو مقياس للمخاطر ــ من 0.48 نقطة مئوية إلى 0.85 نقطة مئوية الأسبوع الماضي، على الرغم من أنها انخفضت منذ ذلك الحين إلى 0.71 نقطة مئوية.
وبحسب روهان خانا من باركليز، فإن العائد على السندات الفرنسية هو الآن عند أعلى مستوى له مقارنة بمزيج من العائد على السندات الألمانية شديدة الأمان والديون الإسبانية الأكثر خطورة تقليديا منذ بداية العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
وقد أدى فوز حزب مارين لوبان وحلفائه في الجولة الأولى يوم الأحد واحتلال حزب الجبهة الوطنية للتغيير المركز الثاني إلى تعزيز المخاوف من المزيد من الاضطرابات السياسية قبل الجولة الثانية في السابع من يوليو/تموز. كما أدى ذلك إلى تكثيف مخاوف السوق من الجمود السياسي أو التحرك المحتمل بعيدًا عن السياسات الصديقة للسوق، وهو ما قد يضر بالثقة بعد الانتخابات.
ويعتقد خبراء استطلاعات الرأي أن البرلمان المعلق أو الأغلبية المطلقة للجبهة الوطنية هي النتائج الأكثر ترجيحا بعد الجولة الثانية. وفي حالة تحقيق الجبهة الوطنية لنتيجة قوية، فقد يواجه الرئيس إيمانويل ماكرون ترتيبات غير مريحة لتقاسم السلطة مع اليمين المتطرف، والمعروفة باسم “التعايش”.
وتأتي حالة عدم اليقين في وقت ضعف فيه الميزانية في فرنسا. فقد خفضت ستاندرد آند بورز جلوبال تصنيفها الائتماني في مايو/أيار، بعد تخفيض التصنيف من جانب فيتش. ومن المتوقع أن تسجل فرنسا عجزا في الميزانية بنسبة 5% من الناتج المحلي الإجمالي العام المقبل، وهو انخفاض متواضع من 5.3% هذا العام، لكنه لا يزال واحدا من أعلى المعدلات في الاتحاد الأوروبي وأعلى من إيطاليا، وفقا للمفوضية الأوروبية.
وتعتمد فرنسا أيضاً على المستثمرين الأجانب ــ بما في ذلك مجموعة كبيرة من المؤسسات اليابانية التي تبحث عن سيادية أوروبية آمنة ــ لشراء سنداتها. ورغم أن هذا يمنحها قاعدة مستثمرين أكثر تنوعاً من بعض الدول، فإنه يجعلها أيضاً أكثر عرضة للتغير الحاد في المشاعر، كما يقول المحللون.
وتشير بيانات يوروستات إلى أن نصف ديون الحكومة الفرنسية مملوكة لغير المقيمين، مقارنة بنحو 27% في إيطاليا و43% في إسبانيا. وفي حين تحتفظ الأسر الإيطالية بنحو 11% من ديون البلاد، فإن هذا الرقم في فرنسا لا يتجاوز 0.1%.
وقال توماس ويلديك، الخبير الاقتصادي في تي رو برايس، إن الأسواق تشعر بالتوتر بشأن ما سيفعله المستثمرون اليابانيون على وجه الخصوص، حيث إن التحولات في السياسة النقدية اليابانية قد تجعل صفقاتهم أقل ربحية.
في التاسع عشر من يونيو/حزيران، اقترحت المفوضية الأوروبية فتح إجراءات الديون المفرطة لفرنسا، حيث حذرت بروكسل من “المخاطر العالية” الناشئة عن تحليلها لاستدامة الدين في الأمد المتوسط. وذكرت أن نسبة الدين الحكومي العام في طريقها إلى الارتفاع بشكل مستمر إلى نحو 139% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2034.
لقد تجنبت فرنسا حتى الآن النوع من الأزمات التي شهدتها إيطاليا والمملكة المتحدة في السنوات الأخيرة. ففي عام 2018، دفعت خطط الإنفاق التي وضعها الائتلاف الإيطالي المكون من حركة النجوم الخمس وحزب الرابطة الفجوة بين عائدات السندات الإيطالية والألمانية لأجل عشر سنوات إلى أكثر من 300 نقطة أساس. وكان هذا أعلى مستوى منذ أعقاب رئاسة سيلفيو برلسكوني للوزراء، وهو ما يعكس تقييم المستثمرين للمخاطر السياسية في إيطاليا.
وتشير التحليلات التي أجراها بنك جي بي مورجان تشيس إلى أن فرنسا قد تتغلب على قفزة مفاجئة في تكاليف الاقتراض. وفي مذكرة حديثة، قال البنك إن “الصدمة” التي تقفز بموجبها تكاليف الاقتراض بنحو 1.5 نقطة مئوية على مدى عامين لن تؤدي إلا إلى رفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى ما يزيد قليلا على 115%، وهو ما يزيد قليلا عن توقعاته المركزية.
ويرجع هذا جزئيا إلى أن ديون فرنسا طويلة الأجل نسبيا، حيث يبلغ متوسط أجل استحقاقها 8.5 سنة، وفقا لمؤسسة ستاندرد آند بورز. وهذا يعني أن 8% إلى 10% فقط من ديونها تأتي لإعادة التمويل سنويا، وفقا لبنك باركليز، وهو ما يؤدي إلى إبطاء تأثير ارتفاع تكاليف الاقتراض.
وقال هولجر شميدنج، كبير خبراء الاقتصاد الأوروبي في بيرينبرج، الذي يتوقع أن يسعى حزب لوبان إلى أن يكون معتدلاً نسبياً في السياسة المالية: “يبدو أن سيناريو ليز تروس غير مرجح في هذه المرحلة ــ لا أرى أي اضطراب مفاجئ في أسواق السندات الفرنسية”.
لكن شميدينج قال إن الأساسيات طويلة الأجل للبلاد ليست جيدة، وخاصة إذا انحرفت فرنسا عن سياسات ماكرون المؤيدة للنمو. ويُنظر إلى النهج المواجه مع بروكسل على أنه يزيد من خطر الاضطرابات الأوسع نطاقا في الاتحاد الأوروبي. ويخشى بعض المستثمرين أيضا أن يؤدي بيع الديون الفرنسية على نطاق أوسع إلى انتشار العدوى في دول أوروبية أخرى، مما يجبر البنك المركزي الأوروبي على التدخل.
ارتفع الدين العام الفرنسي إلى أكثر من 115% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2020، أي ما يقرب من ضعف ما كان عليه في عام 2007. وفي العام الماضي، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي ثالث أكبر نسبة في الاتحاد الأوروبي، بعد اليونان وإيطاليا، بنسبة 111% من الناتج المحلي الإجمالي.
وعلى هذه الخلفية، أشار شميدينج إلى إمكانية ارتفاع تكاليف الاقتراض أو تخفيض التصنيف الائتماني بشكل أكبر، وخاصة إذا تعثر النمو.
وقال شميدينج “إن هذا يؤدي إلى مشكلة مالية خطيرة على المدى الطويل”.
[ad_2]
المصدر