[ad_1]
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لاحظنا الأسبوع الماضي أن الكثير يعتمد على عدم استسلام ألبرت إدواردز من بنك سوسيتيه جنرال للنزعة الهبوطية، وهو ما سيكون في الحقيقة علامة على نهاية العصر الذي كانت فيه القمة.
لحسن الحظ، فإن مذكرته الأخيرة تتوافق مع الشكل الكئيب، وتتضمن جائزته لأفضل مخطط “مجنون على ركائز متينة” لعام 2024:
(نسخة قابلة للتكبير)
زعم إدواردز أن هذا الارتفاع الهائل في أرباح الشركات كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي ــ حتى بعد زيادة علمانية دامت 20 عاماً ــ يرجع جزئياً إلى “التضخم الجشع” (مع تجاوز أسعار الشركات لتكاليف العمالة) ولكنه يُعزى في الأغلب إلى “الدوسنتاريا المالية” في أمريكا:
. . . ومن السهل تبرير الفائض في تقييم الولايات المتحدة. نحن جميعًا نعرف الحجج لأننا نسمعها ونقرأها كل يوم تقريبًا. في جوهر الأمر، الحجة هي أن الأسهم الأمريكية تستحق علاوة ضخمة لأن الأرباح تنمو بشكل أسرع بكثير في الولايات المتحدة مقارنة بأي اقتصاد رئيسي آخر، وهو اتجاه من المرجح أن يستمر نظرا لهيمنته على الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا. وهذا أمر منطقي، حتى بالنسبة لدب مثلي!
ولكن غالبا ما يتم التغاضي عن أحد المحركات البسيطة لنجاح الشركات الأمريكية. ظل العجز الحكومي الأمريكي منذ كوفيد توسعا فائقا عند حوالي 7.5% من الناتج المحلي الإجمالي في 2023 و2024 وتوقعات لعام 2025 (بيانات صندوق النقد الدولي). وهذا بالمقارنة بمنطقة اليورو وحتى اليابان (على سبيل المثال) حيث يبلغ العجز 3% فقط من الناتج المحلي الإجمالي. هذه فجوة كبيرة.
نعتقد أن العديد من المستثمرين لا يقدرون على نطاق واسع مدى أهمية الدوسنتاريا المالية الأمريكية باعتبارها دافعًا لنمو الأرباح الأمريكية المتفوق والذي بدوره “يبرر” تقييمات أعلى بكثير في سوق الأسهم. من “الأكثر إثارة” أن نتمسك بقصة تدور حول استثنائية الشركات الأمريكية في مجال التكنولوجيا. إن فهم المصدر (المالي) الحقيقي لنمو أرباح الشركات الأمريكية المتفوقة يمنحنا القدرة على اكتشاف مدى استدامة فقاعة الأسهم الأمريكية.
من الطبيعي أن يعتقد إدواردز أن النهاية مرتفعة – وهو ما يسلط الضوء على كيفية تحرك معدل البطالة في الولايات المتحدة هذا العام فوق متوسطه المتحرك لمدة 36 شهرا، وهو مؤشر موثوق به على الركود المقبل، كما يعتقد.
كن حذرًا: حدث تقاطع ركودي في مايو 2024، ولكن لزيادة الحذر، بدأ ارتفاع 36 مترًا (الخط المنقط) في الارتفاع أيضًا في نوفمبر، وهو ما يحدث عادةً فقط في عمق الركود. فإما أن الأمر مختلف هذه المرة، أو ربما تنزلق الولايات المتحدة إلى ركود ساحق للأرباح.
الطبيعة شفاء الخ
[ad_2]
المصدر