[ad_1]
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
هذا المقال عبارة عن نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية غير المحببة. يمكن للمشتركين الممتازين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى قسط هنا ، أو استكشاف جميع النشرات الإخبارية FT
صباح الخير. تجاهلت الأسواق في الغالب تهديدات دونالد ترامب بتعريفة بنسبة 50 في المائة على البرازيل. انخفض مؤشر أسهم Ibovespa في البلاد بنسبة 0.5 في المائة يوم أمس. قامت The Brazilian Real ببعض الحرارة ، حيث انخفض بنسبة 2 في المائة مقابل الدولار بعد إعلان الرئيس الأمريكي مساء الأربعاء ، لكنه تعافى طوال اليوم يوم الخميس. هذا أمر منطقي: الصادرات من أمة أمريكا الجنوبية إلى الولايات المتحدة هي نسبة متواضعة من الناتج المحلي الإجمالي للبرازيل ، كما هو الحال دائمًا ، من يعرف مدى خطورة ترامب. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: infonged@ft.com.
لماذا لا توجد تجارة تاكو بالنحاس؟
لا يبدو أن سوق النحاس يعتقد أن ترامب سيذهب إلى دجاجه على تعريفيته البالغة 50 في المائة على المعدن الأحمر. ارتفع سعر النحاس بنسبة 13 في المائة عندما تم الإعلان عن الضريبة – مما يعكس ، على الأرجح ، اندفاعًا لبناء قوائم جرد الولايات المتحدة قبل تنفيذ التعريفة الجمركية – وبقيت هناك. وهذا حتى بعد الارتفاع بثبات لعدة أشهر:
تعمل هذه الخطوة الحادة على تناقض مذهل مع أسواق الأسهم والعملة ، والتي كانت هادئة بشكل ملحوظ للتهديدات ضد الواردات من اليابان وكوريا والبرازيل.
ما الذي يشرح هذا؟ نرى ثلاثة تفسيرات:
تمسك ترامب بتعريفاته على الصلب والألمنيوم ، والتي بلغت 50 في المائة في وقت سابق من هذا الشهر. المعادن الصناعية مهمة بشكل خاص للرئيس ، ربما لأسباب رمزية وسياسية.
يبدو تعريفة النحاس بسيطة نسبيًا ، والأسواق أكثر عرضة للتسعير في الأشياء التي يعتقدون أنها تفهمها. تغطي التعريفات الوطنية مجموعة من البضائع وستؤثر على الشركات المختلفة بشكل مختلف. التعرضات معقدة ويصعب حسابها. يكون تأثير تعريفة النحاس أسهل ، من الناحية النظرية إن لم يكن في الممارسة العملية: اكتشف مقدار النحاس الذي يأتي إلى البلاد (أو الشركة) وضرب 1.5 للعثور على السعر الجديد. والحقيقة هي أن سلاسل التوريد النحاسية معقدة للغاية ، حيث تعبر ذهابًا وإيابًا عبر الحدود الأمريكية ، ولكن الواقع ليس دائمًا العامل الرئيسي في الأسواق.
تعريفة النحاس منطقية أكثر من البعض الآخر. هناك قضية أمنية جيدة بشكل معقول بالنسبة للولايات المتحدة التي لديها إمدادات نحاسية أصلية وقدرة صهر ، بالنظر إلى أهمية النحاس في توليد الطاقة والهيمنة الصينية في الصهر. وهناك احتياطيات النحاس في الولايات المتحدة بأن الأسعار الأعلى قد تجعل الاستخراج أكثر ربحية. هذا لا يجعل التعريفة فعالة اقتصاديًا ، ولكنها أقل غباء من التعريفة على القهوة البرازيلية ، على سبيل المثال ، القهوة البرازيلية أو الألعاب الصينية.
يبقى الرأي غير المستحيل أن ترامب ، عندما يواجه ضغوطًا حقيقية من الرؤساء التنفيذيين أو الأسواق أو الناخبين ، سيتخلى عن تعريفياته بسرعة كبيرة. ومع ذلك ، فإن تجارة تاكو ليست متجانسة.
إصدار الخزانة ، و SLR وقانون العبقري
تم رفع حد الديون وعمه العم سام حر في إعادة ملء خزائنه. أعلنت وزارة الخزانة أنها تهدف إلى الحصول على 500 مليار دولار في حسابها العام بحلول نهاية يوليو – مما يعني ضمنا حوالي 125 مليار دولار إصدار ديون هذا الشهر – ولإحضار الحساب إلى المستويات العادية ، ربما 800 مليار دولار أو نحو ذلك بحلول سبتمبر. كيف تختار الولايات المتحدة إعادة ملء خزائنها الآن ، وبعد ذلك لأنها تدفع لميزانية ترامب الكبيرة ، سوف تهم أسواق الديون.
وزير الخزانة سكوت بيسينت يفضل فواتير الخزانة والسندات أقصر المدة. وعندما سئل عما إذا كان سيبدأ في إصدار المزيد من الديون طويلة الأجل هذا العام ، أجاب: “لماذا نفعل ذلك؟” إنه يراهن على التضخم وتتجه الأسعار من هنا ، أو على الأقل سنحصل على كرسي أكثر امتثالًا للاحتياطي الفيدرالي العام المقبل (السوق يصنع نفس الرهان).
قد تعتمد Bessent أيضًا على مصادر جديدة للطلب على الديون الأمريكية الأقصر. قدمت الإدارة دعمًا للعبقرية والأفعال المستقرة ، التي توفر إطارًا تنظيميًا ل stablecoins ، وإلى المراجعات المقترحة في الشهر الماضي إلى نسبة الرافعة المالية التكميلية (SLR) ، وهو متطلبات رأس المال المصرفي. يتوقع العديد من المراقبين أن تزيد من الطلب على الفواتير ، وفي حالة SLR ، السندات على المدى الأقصر.
قد يخيب أملك على كلا الجبهتين. يمكن أن تظل المعدلات مرتفعة ، من الواضح. الاقتصاد الأمريكي قوي ، وقد يظهر التضخم التعريفيات بعد. كان المسار المالي للولايات المتحدة يثير القلق قبل مرور الميزانية ، ويبدو الآن أسوأ. إذا تم الإعلان عن كرسي “Shadow” Fed قبل انتهاء فترة ولاية Jerome Powell في مايو المقبل ، فقد يمرد سوق السندات.
تتطلب لوائح StableCoin أن يكون المصدرون محجوزًا بالكامل مع سندات الخزانة قصيرة الأجل أو الاحتياطيات في ودائع بنك الاحتياطي الفيدرالي أو المصرفي. يبلغ إجمالي القيمة السوقية Stablecoin حوالي 250 مليار دولار ؛ تخمينات المحللين عن الحجم المستقبلي لمجموعة سوق StableCoin تصل إلى 2 -TN ، ومن المتوقع أن تعمق الشرعية من اللوائح الجديدة السوق. يمكن أن يعزز عمليات شراء الخزانة. ولكن ، كما لاحظنا Brij Khurana في Wellington الدخل الثابت بالنسبة لنا ، حيث يأتي هذا الطلب الجديد من الأمور في السوق. إذا كان المشترون الجدد في StableCoin يأخذون الأموال من بنوكهم أو صناديق سوق المال ، فهذا ليس طلبًا جديدًا على T-bills.
ولم يخرج إصلاح SLR تمامًا كما كانت العديد من البنوك يأملون. بدلاً من إعفاء سندات الخزانة من متطلبات رأس المال بشكل مباشر ، كما فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2021 مؤقتًا ، يقترح البنك المركزي خفض نسبة رأس المال الإجمالية للبنوك المهمة بشكل منهجي من 5 في المائة إلى 3 إلى 4.25 في المائة ، اعتمادًا على ملف المخاطر للبنك ، ويساوي علاج الشركات القابضة للبنوك وتربية الإيداع. يمكن أن يمكّن رأس المال المحرر من حقوق الملكية شراء الخزانة. ولكن هذا يعتمد على العائد النسبي المرجح للمخاطر على الخزانة. جادل رالف أكسل ومارك كوبانا في بنك أوف أمريكا بأنه نظرًا لأن الاحتياطيات والخزانة تتلقى نفس المعالجة الرأسمالية بموجب SLR ، فإن السبب الوحيد للانتقال إلى الخزانة هو المصعد في العائد ، حاليًا حوالي 25 نقطة أساس لخزانة لمدة عامين. ستدعم التغييرات على SLR طلب الخزانة فقط على الهامش.
يمكن أن يكون لصالح النهاية القصيرة للمنحنى عوائد متناقصة ؛ يمكن أن تنظر الأسواق من خلال الإصدار قليلاً من اليد. ويمكن أن تصبح الاستراتيجية قصيرة الأجل خطرة عندما تواجه السيادة التحديات المالية الكامنة ، كما لاحظنا روبرت تيب في الدخل الثابت PGIM لنا. وقال “فكر في أزمة البيزو المكسيكية عام 1994 ، أو تركيا ، حيث أصبح خطر الانحراف على المدى القصير في أكثر من مناسبة هو الصلة الضعيفة في النظام”.
لحسن الحظ ، أضاف تيب ، الولايات المتحدة ليست في أي مكان بالقرب من هذه النقطة. على الرغم من أن الميزانية الجديدة كبيرة وتزداد الديون الأمريكية ، إلا أن الأسواق لم تتمرد عندما تم إقرار الميزانية ، وتظل مزادات الخزانة في صحة جيدة. ولا يحب المستثمرون البديل عن الخزانة: كانت عائدات السندات ذات السيادة منذ فترة طويلة ترتفع عبر العالم المتقدم.
جميع خيارات السياسة مقامرة. نأمل أن يكون Bessent هو الرهان الفائز.
(رايتر)
قراءة جيدة واحدة
تنظيم علم التنجيم.
قدم بودكاست غير متوفرة
لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المدمرة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا ، من أجل الغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث الأخبار في الأسواق والعناوين المالية ، مرتين في الأسبوع. اللحاق بالإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
العناية الواجبة – قصص أعلى من عالم تمويل الشركات. اشترك هنا
The Lex Newsletter-Lex ، عمود الاستثمار لدينا ، تحطم الموضوعات الرئيسية للأسبوع ، مع تحليل للكتاب الحائزين على الجوائز. اشترك هنا
[ad_2]
المصدر