لا تراهن على أن التضخم سيظل مملًا

[ad_1]

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

توماس ويلديك هو كبير خبراء الاقتصاد الأوروبيين في شركة تي رو برايس وزميل أبحاث في مركز أبحاث السياسات الأوروبية

لقد اقترب التضخم أخيرا من مستوياته المستهدفة في مختلف الاقتصادات المتقدمة. فهل يعني هذا العودة إلى نظام التضخم المنخفض والمستقر الذي شهدناه في العقود التي سبقت الجائحة؟

ويبدو أن المستثمرين يعتقدون ذلك. فقد اقتربت عقود مقايضة التضخم لمدة خمس سنوات/خمس سنوات في منطقة اليورو والولايات المتحدة من أهدافها على التوالي.

ويتفق خبراء التنبؤ المهنيون مع هذا الرأي. فالتوقعات التي يتفق عليها المحللون بشأن التضخم في الأمد البعيد في منطقة اليورو تبلغ 2%، وقد تراجعت نسبة التشتت في الآراء إلى مستويات طبيعية. وعلى نحو مماثل، كان خبراء التنبؤ يعيدون ضبط توقعاتهم بشأن التضخم في الولايات المتحدة على مدى عشر سنوات قادمة. ويبدو أن الجميع يعتقدون أن التضخم سوف يعود إلى مستواه الطبيعي القديم الممل.

لا أتفق مع هذا الرأي. ذلك أن التغيرات في سياسات البنوك المركزية، والتوقعات، وأسواق العمل، والعولمة تعني أن التضخم من المرجح أن يظل متقلباً في المستقبل.

لقد استجابت البنوك المركزية بقوة للارتفاع الأخير في معدلات التضخم. ولكن معايرة الاستجابة السياسية بشكل مثالي في الوقت الحقيقي، في ظل وجود العديد من القطع المتحركة، أمر يكاد يكون مستحيلا.

إن السياسات المالية النشطة لدعم دورة الأعمال تؤدي إلى تفاقم هذه المشكلة. ففي نهاية المطاف، تميل كل من السياسة النقدية والمالية إلى التأخير لفترات طويلة وغير مؤكدة. وبالتالي فمن المرجح أن تفشل البنوك المركزية في تحقيق أهدافها أو تتجاوزها.

إن درجة تشديد السياسة النقدية أو استمرارها في التراخي سوف تحدد مدى انحرافها عن الهدف. ولكن عندما ينحرف التضخم باستمرار عن الهدف في المستقبل، فمن المرجح أن تتحرك البنوك المركزية مرة أخرى. واعتمادا على الظروف، قد يؤدي هذا إلى تهيئة المشهد لفشل كبير آخر في تحقيق هدف التضخم.

الحقيقة أن ضبط السياسة النقدية لترويض التضخم في ظل التغيرات البنيوية أمر بالغ الصعوبة. وأفضل ما تستطيع البنوك المركزية أن تفعله هو تحقيق تذبذبات أصغر حجماً في التضخم إلى أن يتضح الإطار الأمثل للسياسة الجديدة.

إن توقعات التضخم المستقرة والراسخة تشكل الأساس للتضخم المنخفض والمستقر. ولكن توقعات التضخم كانت مستقرة على وجه التحديد لأن التضخم كان منخفضاً ومستقراً. وكان يُنظَر إلى البنوك المركزية باعتبارها حراساً لاستقرار الأسعار، الأمر الذي من شأنه أن يحافظ على التضخم عند المستوى المستهدف بغض النظر عن الظروف. وقد تحدت التجربة الأخيرة (والأخطاء الكبيرة في التنبؤات) هذا التصور إلى حد كبير.

ونتيجة لهذا، فمن المرجح أن تتراجع توقعات التضخم بسرعة أكبر كثيراً في الاستجابة لصدمات التضخم الجديدة مقارنة بما كانت عليه الحال في الماضي. ومن شأن هذا أن يؤدي إلى تضخيم صدمات التضخم في المستقبل ويؤدي إلى مزيد من الاستمرارية.

ظلت أسواق العمل في الاقتصادات المتقدمة متوترة للغاية، حتى عندما يتباطأ النشاط. وقد أدت تأثيرات الوباء على مشاركة القوى العاملة والقيود المفروضة على الهجرة إلى تقليص المعروض الوفير من العمالة الذي تمتعت به الاقتصادات المتقدمة في العقدين الماضيين. ومع تقاعد المزيد من العمال، فإن شيخوخة السكان من شأنها أن تؤدي إلى تفاقم نقص العمالة.

وبدوره، شهد الموظفون ارتفاعاً كبيراً في قدرتهم على المساومة، وهو ما لم نشهده منذ عدة عقود من الزمان. على سبيل المثال، تواصل النقابات الصناعية الألمانية المطالبة بتسويات أجور مرتفعة، على الرغم من أن الصناعة الألمانية في حالة ضعف تاريخية. ومن شأن ارتفاع القدرة على المساومة أن يجعل التضخم أكثر استمراراً ويزيد من احتمالات حدوث تأثيرات الجولة الثانية.

لقد ساهمت العولمة بشكل كبير في انخفاض معدلات التضخم واستقرارها خلال العقدين الماضيين. فقد ساعد الانفتاح التجاري في نقل الإنتاج إلى الأماكن الأكثر كفاءة من حيث التكلفة. كما جعل جانب العرض من الاقتصاد أكثر مرونة. وقد ساعد هذا في تعويض العواقب التضخمية لصدمات الطلب المحلي. لكن المخاطر الجيوسياسية جعلت سلاسل التوريد العالمية أقل مرونة بشكل كبير. وقد تؤدي الزيادات الحالية والمتوقعة في التعريفات الجمركية بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة والصين إلى تفاقم هذا الاتجاه. وبالتالي فمن غير المرجح أن تتمكن سلاسل التوريد العالمية من السيطرة على الضغوط التضخمية بالطريقة التي فعلتها في الماضي.

إن هناك العديد من المخاطر التضخمية التي تلوح في الأفق. وسوف تحتاج البلدان إلى زيادة الاستثمار للتعامل مع تغير المناخ. كما أن الإنفاق العسكري المتزايد، وخاصة في البلدان الأوروبية، سوف يستهلك قدراً كبيراً من الموارد. وسوف يعمل الإنفاق الحكومي على توسيع جانب العرض من الاقتصاد والمساهمة في خفض معدلات التضخم في الأمد البعيد، ولكن الضغوط القصيرة الأجل على الموارد المحدودة قد يكون لها التأثير المعاكس.

إن التوسع الكبير في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة سوف يتطلب كمية هائلة من الطاقة. وقد يصبح الاقتصاد الأميركي مستورداً صافياً للطاقة مرة أخرى. وهذا من شأنه أن يخلف عواقب تضخمية سلبية على الدول الأوروبية، التي تعتمد على واردات الغاز الطبيعي المسال الأميركي. وفي حين من المرجح أن يخلف الذكاء الاصطناعي تأثيراً انكماشياً في الأمد المتوسط، فإن استهلاك الطاقة المرتبط به قد يساهم في ارتفاع التضخم في الأمد القريب.

إن كل هذا يزيد من التحدي المتمثل في اتخاذ استجابة مدروسة على مستوى السياسة النقدية. وفي هذه البيئة، أصبحت احتمالات حدوث تقلبات كبيرة في معدلات التضخم أكثر كثيراً من ذي قبل. وهذا يعني أن تقلبات التضخم سوف تستمر. ويتعين على صناع السياسات والمستثمرين أن يدركوا الخطر المتمثل في أن التضخم لن يصبح مملاً في أي وقت قريب.

[ad_2]

المصدر