[ad_1]
هذه المقالة هي نسخة في الموقع من كريس جايلز على النشرة الإخبارية للبنوك المركزية. يمكن للمشتركين الممتازين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم ثلاثاء. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى قسط هنا ، أو استكشاف جميع النشرات الإخبارية FT
قامت إدارة ترامب بتفجير نظام التداول العالمي. الآن ماذا؟
انخفضت الأسواق مع تدافع المستثمرون والشركات والأفراد للحصول على إجابات. التاريخ ليس دليلًا: في سياق الاقتصاد العالمي المتكامل ، فإن قرار الولايات المتحدة بسحب الجسر غير مسبوق حقًا – حتى على الافتراض غير المعقول للغاية بأنه لا يوجد شيء يتغير – سيستغرق الأمر سنوات ، إن لم يكن عقودًا ، من أجل التأثير الكامل لـ “يوم التحرير”.
ولكن حيث تفشل سابقة ، يمكن أن تساعد نماذج الكتب المدرسية. تعريفة جديدة تصل إلى صدمة العرض السلبية – خفض الإنتاج ، وزيادة الأسعار وإيذاء الطلب. هذا لا يعني أي شيء جيد بالنسبة للولايات المتحدة أو الاقتصاد العالمي وسيجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ خيارات صعبة.
جادل روشير شارما أمس بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يحمل شركة لتجنب المزيد من تعريض مصداقيته للخطر ، بعد أن تضررت من ردها على زيادة التضخم بعد الظهر. ولكن هناك أيضًا أسباب اقتصادية لتكون صانعو السياسة صدق.
إضافة الصدمات
قد تكون الولايات المتحدة اقتصادًا مغلقًا نسبيًا ، لكن لا يمكن أن يظهر سالماً من معدل التعريفة الفعلي الذي يرتفع بنحو 20 نقطة مئوية في أقل من ثلاثة أشهر (أي ، وفقًا لتقديرات معمل ميزانية Yale). سوف تتغذى ارتفاع أسعار الاستيراد على الشركات ، والتي ستواجه ارتفاع تكاليف الإنتاج والأسر التي ستواجه ارتفاع أسعار الملصقات.
ستؤدي ارتفاع تكاليف الإنتاج إلى انخفاض الإنتاج ، في حين أن ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية ستؤثر على الدخل الحقيقي. لم تعد الأسر الأمريكية تدفق مع المدخرات أو حريصة بشكل خاص على التفاخر بالطريقة نفسها التي كانت في أعقاب الوباء. لهذا السبب ، من المحتمل أن يأخذ الإنفاق المنزلي ضربة أسرع مما كان عليه في عام 2021 (آخر مرة ارتفع فيها التضخم).
الشركات التي تواجه أرباحًا أقل وتقليل الطلب ستقلل من الاستثمار وكذلك الإنفاق. تراهن الإدارة على الشركات المصنعة التي تستجيب للتعريفات من خلال زيادة طاقتها الإنتاجية داخل الحدود الأمريكية.
لكن الإنفاق على رأس المال يتطلب اليقين ، واليقين متصل في أمريكا ترامب. بين سجل البيت الأبيض في Bluster ، والاحتمالية المتزايدة للتراجع السياسي واحتمال حدوث صفقات ثنائية ، سوف يستغرق إقناع الشركات الجديدة أن النظام التجاري الجديد هنا لتبقى – وأنه ينبغي عليهم اتخاذ قرارات الاستثمار على أساسها. من غير المرجح أن ترتفع القدرة المحلية في أي وقت قريب ، حتى لو كان هذا ما يقول ترامب أن التعريفات مصممة للقيام بها.
باختصار ، في حين أن تأثير الطلب السلبي للتعريفات على التهدئة على الهامش ، فإن سعرها الإيجابي وتأثيرات الناتج السلبية تمنح صانعي السياسات لأسباب عالية من معدل القياس – وربما يرفعها أكثر.
خلفية تضخمية
سيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى معرفة أي من هذه الآثار ستكون مهيمنة. هذا في حد ذاته ليس واضحا. لكن يجب على صانعي السياسة أيضًا التفكير في أنه ، إلى جانب الرسوم الجمركية ، تهدد أجندة السياسة الاقتصادية لترامب بإطلاق العنان للعديد من القوى التضخمية الأخرى إلى الاقتصاد الأمريكي. أربعة على وجه الخصوص تبرز.
الأول هو السياسة المالية. المبادرة الرائدة للجمهوريين هذا العام هي تمديد التخفيضات الضريبية لترامب لعام 2017. يتفاوض مجلس النواب ومجلس الشيوخ حاليًا على مشروع قانون لحل الميزانية الذي سيحتاجون إلى الاتفاق عليه من أجل فتح عملية المصالحة. تتميز خطة مجلس النواب بتخفيضات في الإنفاق أكثر أهمية من مجلس الشيوخ. ولكن بموجب أي من الخطة هي العجز المقرر أن يسقط. حتى إذا رفعت التعريفة الجمركية الإيرادات على الهامش ، فمن المقرر أن تظل موقف الولايات المتحدة المالي توسعية.
والثاني هو الدولار الذي أضعف منذ “يوم التحرير”. اقترح بعض المحللين أن هذا يشير إلى أزمة ثقة تلوح في الأفق في العملة الأمريكية. على الرغم من أن هذا يصعب إثباته بشكل قاطع ، إلا أن العديد من سياسات إدارة ترامب تبدو مصممة خصيصًا لتثبيط استخدامها في الاحتياطيات العالمية. في الواقع ، كان الاتفاق على إضعاف الدولار في مقابل تخفيف التعريفة الجمركية هو الأساس المفترض لمؤسسة “Mar-a-Lago”.
قد يتلاشى النقاش حول مستقبل Greenback ، دون حل ، لعدة أشهر أو حتى سنوات. ومع ذلك ، فإن انخفاضها الأخير سيكون له آثار فورية وحقيقية للغاية ، مما يؤدي إلى زيادة أسعار الواردات.
والثالث هو توقعات التضخم ، والتي لاحظت كريس جايلز الأسبوع الماضي ، بالفعل في التحرك لأعلى في بعض الدراسات الاستقصائية للمستهلكين قبل “يوم التحرير”. سيستغرق التأثير الكامل لزيادة أسعار الاستيراد التي تعتمد على التعريفة الجمركية بعض الوقت للحضور في البيانات. ومع ذلك ، مع تضخم ما بعد الولادة في الذاكرة الحديثة للمستهلكين ، يخشى صانعو السياسة من أن يكون الجمهور أقل عرضة لعلاج زيادة في الأسعار على أنها مجرد مؤقت.
الرابع هو الهجرة. منذ توليه منصبه ، قام مسؤولو الإنفاذ بترحيل وحشي ، بعد أن وسعت إدارة ترامب سلطاتهم لإجراء غارات على المهاجرين غير الشرعيين. يريد البيت الأبيض تخويفهم إلى ترك الولايات المتحدة من تلقاء نفسها. سوف البعض بالتأكيد ، في حين أن البعض الآخر سيترك عمالة رسمية ويدخلون الاقتصاد غير الرسمي لتقليل فرص اكتشافهم. مهما كانت الثناء السياسي الذي قد يتراكمه ترامب من خلال هذا النهج المتشدد ، فإن الآثار الاقتصادية لا يجب الاحتفال بها. نظرًا لأن المهاجرين غير الشرعيين يمثلون حوالي 5 في المائة من القوى العاملة وفقًا لبيو بيانات ، فإن انخفاضًا كبيرًا في مشاركتهم من شأنه أن يشدد سوق العمل ، مما يخلق ضغطًا تصاعديًا على الأجور.
في الوقت الحالي ، لا يوجد شيء في البيانات يدعو إلى التخفيف. لا يزال التضخم متقدمًا على هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 في المائة ، في حين أن تقرير رواتب مارش ، الذي صدر بعد يومين من “يوم التحرير” ، كان أقوى قليلاً من توقعات السوق. في حين أن سوق العمل قد يتدحرج في الأشهر القليلة المقبلة ، يجب ألا يتصرف صناع السياسة تحسباً. بدلاً من ذلك ، يجب عليهم فقط تقديم خفض المعدل التالي عندما تُظهر البيانات بشكل نهائي زيادة مستمرة في البطالة.
ترامب مقابل الاحتياطي الفيدرالي
لم يكن لدى ترامب الكثير من الاهتمام باستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي. من المحتمل أن يقدرها أقل إذا كانت سياسات الركود التي تتبعها إدارته تتطلب من البنك المركزي الحفاظ على موقف نقدي ضيق مع إضعاف الاقتصاد الأمريكي.
كانت تكتيكات jawboning قد خرجت بالفعل يوم الجمعة ، لكنها قد تزداد سوءًا. في الأشهر المقبلة ، يمكن للبيت الأبيض تكثيف هجماته على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحويل اللوم للتضخم الذي يحركه التعريفات إلى البنك المركزي. ستكون مثل هذه الخطوة مخيفة للغاية ، وستتطلب بعض التفكير الاقتصادي الملتوي بشكل خطير. ولكن من غير المرجح أن يهم الإدارة.
في حين أن ترامب لن يكون لديه أي مخاوف بشأن وضع FOMC في وضع غير مريح ، لا ينبغي أن يتم الاحتياطي الفيدرالي. يجب أن يظل مسترشدًا بالسعي لتحقيق تفويضه المزدوج في ضوء البيانات الاقتصادية – ويجب ألا يخاف من الصقور إذا لزم الأمر ، بغض النظر عن كيفية استجابة البيت الأبيض.
ما كنت أقرأه وأراقبه
قام صحفيو بيانات FT بتجميع مجموعة من الرسوم البيانية التي توضح بعض الطرق العديدة التي يكون فيها نظام التجارة الجديد للولايات المتحدة غير محفور تمامًا عن الواقع الاقتصادي
يعيد جيليان تيت النظر في عمل ألبرت هيرشمان (من مؤشر هيرفينهل هيرشمان) لفهم تعريفة ترامب
دليل آلان بيتي لما هو التالي للتجارة العالمية – وتيج باريخ يلتقي لماذا قد لا يدوم كل هذا
لقراءة أطول ، أنا أستمتع بإيفان توماس ووالتر إيزاكسون ذي الحكماء. إنها سيرة جماعية ستة مستشارين للسياسة الخارجية لرؤساء الولايات المتحدة الذين يخدمون بعد عام 1945-بعض أسماء الأسر ، مثل العميد أتشيسون وجورج كينان ، والبعض الآخر-وكيف شكلت نظرتهم إلى النظام الدولي الذي تقوده الولايات المتحدة بأن ترامب يتفكك الآن
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
غداء مجاني – دليلك لمناقشة السياسة الاقتصادية العالمية. اشترك هنا
The Lex Newsletter-Lex ، عمود الاستثمار لدينا ، تحطم الموضوعات الرئيسية للأسبوع ، مع تحليل للكتاب الحائزين على الجوائز. اشترك هنا
[ad_2]
المصدر