[ad_1]
Zornitsa Todorova هو رئيس أبحاث الدخل الثابت المواضيعي في باركليز.
بعد سنوات من تحريك الحلق التنظيمي ، اختار الاتحاد الأوروبي في وقت سابق من هذا الشهر أخيرًا Ediphy لإنشاء شريط موحد مقدم طويل للسندات. الملعب؟ شاشة واحدة ، جميع المهن. أسواق أسرع ، أكثر عدالة ، أكثر كفاءة.
نعم ، لقد سمعنا كل ذلك من قبل – لكن هذه المرة ، يحدث بالفعل. كما قال المدير التنفيذي لشركة ESMA ناتاشا كازناف ، في بيان:
مع قرار اليوم ، فإننا نتخذ خطوة حاسمة نحو إنشاء أشرطة موحدة في الاتحاد الأوروبي. تشكل هذه الخطوة مساهمة رئيسية في بناء اتحاد المدخرات والاستثمار (SIU) وإلى تطوير أسواق رأس المال الإضافية في أوروبا.
سيستفيد المشاركون في السوق من رؤية موحدة لنشاط السوق للسندات في الاتحاد الأوروبي ، مع مجموعة متنوعة من حالات الاستخدام لصالح جميع المشاركين في أسواق الدخل الثابت في الاتحاد الأوروبي.
سوف يرفع الشريط الجديد كل شيء: الشركات ، السياديات ، والروابط المكشوفة ، والروابط المغطاة-حتى غير المتربة التي لم تشهد ضوء النهار منذ أن كان QE باردًا.
الهدف هو دفق واحد من الأسعار والأحجام والجداول الزمنية من كل مكان تداول في الكتلة. هذا ليس إنجازًا صغيرًا. بعد كل شيء ، هناك أكثر من 40 منهم. في الوقت الحالي ، يشبه تتبع الأسعار في جميع أنحاء أوروبا القيام بلغز بانوراما مع نصف القطع المفقودة والباقي ملطخ عمدا.
تقارير السندات في الوقت الفعلي على وشك الانتقال من مكان إلى Norm. اليوم ، تظهر أقل من واحد من كل خمس صفقات في الوقت الفعلي – وهذا إذا تمكنت من غرز البيانات من جميع الأماكن المختلفة التي تتاجر فيها السندات بالفعل.
يعد شريط الاتحاد الأوروبي الجديد بالتقاط أكثر من 90 في المائة من الصفقات حسب العد. سيظهر الباقي مع تأخير ، في أي مكان من 15 دقيقة إلى أربعة أسابيع. القواعد معقدة ، لكن الجوهر بسيط: كلما كانت التجارة أكبر وأقل سائل الرابطة ، كلما طال انتظار الانتظار.
نتيجة لذلك ، فإن اكتشاف الأسعار في أسواق السندات الأوروبية على وشك الحصول على أبسط وأسرع بكثير.
من الواضح أن مكاتب التداول المنهجية تراقب عن كثب. مع تدفق البيانات في الوقت الفعلي ، سيكون لدى الطحالب المزيد لمضغها. التداول على وشك أن تصبح أرخص أيضًا. يوضح بحثنا أنه بالنسبة لمتوسط تجارة السندات للشركات-500 ألف يورو ، السائل ، والخبز إلى حد كبير من المنصات الإلكترونية-تقلل الشفافية من تكاليف المعاملات بحوالي 10 في المائة.
يمكن أن تبدأ الموجة التالية من الإلكترون. اليوم ، فإن حوالي نصف تداول الائتمان من فئة الاستثمار في أوروبا إلكترونية. ولكن عندما تضيء 90 في المائة من الصفقات في الوقت الفعلي ، فإن الشاشات ستصبح أكثر انشغالًا.
وليس مجرد الفضل في ذلك. قد تكون الديون السيادية أكثر سائلًا ، لكن أسواق أوروبا لا تزال عبارة عن خليط. على عكس الولايات المتحدة ، مع معيارها الفردي ، فإن أوروبا لديها العديد من المصدرين والعديد من منحنيات السندات والكثير من العتامة. لن تقوم الشفافية بإصلاح التفتت ، لكنها ستساعد. خاصة بالنسبة للملائمين الأصغر والخروج غير السائلة التي نادراً ما ترى ضوء النهار.
يمكن أن تكون الفوائد ضخمة. كما لاحظت آلية الاستقرار الأوروبية في منشور مدونة العام الماضي:
يلعب التداول الإلكتروني دورًا مهمًا في أسواق السندات ESM و EFSF ، وهو ما يمثل غالبية المجلدات المتداولة وتعزيز السيولة في الأسواق الثانوية من خلال تحسين اكتشاف الأسعار وجعل معاملات السوق الأولية أكثر كفاءة ، خاصة في ظروف السوق الصعبة. تسمح هذه المزايا لـ ESM بإصدار السندات بشكل أكثر فعالية ، مما يستفيد من مهمتها لدعم الاستقرار المالي لمنطقة اليورو.
لقد ارتدت الولايات المتحدة منذ فترة طويلة التاج على شفافية سوق السندات. TRACE – أو محرك التقارير التجارية والمحرك – تم ترشيحه لسندات الشركات منذ عام 2002. لكن تكبير الديون الحكومية ، والأمور تصبح أكثر هدوءًا. بدأ Trace مؤخرًا في إظهار الخزانة أثناء الركض. لا يزال خارج الأشجار في الظلام. هذه المرة ، تضمنت أوروبا الشبكة الأوسع-بما في ذلك الممرات.
لسوء الحظ ، فإن الشفافية تخفض كلا الاتجاهين. الحلم هو أن شفافية ما بعد التجارة في ملعب الملعب وزيادة التنفيذ. الخوف هو أنه يجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للتجار والمستثمرين المؤسسيين الذين يحاولون نقل قطع كبيرة من Deb دون نقل الأسواق. بمعنى آخر ، قد لا تحب صفقات الكتلة طوفان الضوء عندما تقلب أوروبا المفتاح.
تصبح الصفقات الصغيرة أرخص ، ولكن تداولات الكتلة هي وحش مختلف. لا تتاجر السندات بحجم كبير في كثير من الأحيان ، وعندما تفعل ذلك ، عادة ما يكون الوكيل يتدخل ، وتخزين المخاطر. هذه خدمة حيوية ، خاصةً عندما يحتاج المستثمر إلى تفريغ وضع مكتنزة سريعًا. ولكن مع المزيد من الشفافية ، تصبح هذه المهمة أكثر صعوبة. سوف تتأخر التداولات في التقارير. لكن في بعض الحالات ، قد لا تكون التأخيرات طويلة بما فيه الكفاية.
خذ تجارة بقيمة 10 مليون يورو في سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية السائلة. بموجب القواعد الجديدة ، يضرب السعر الشريط في اليوم التالي. هذا ليس الكثير من الوقت لوكيل أن يستريح المنصب بهدوء قبل أن يمسك السوق. ونتيجة لذلك ، يمكن أن تحصل صفقات الكتلة على أن تكون أكثر دفعة – بنسبة 10-15 في المائة وفقًا لتقديراتنا. في أسواق Choppier ، قد يتراجع بعض التجار تمامًا.
فكيف يمكنك حبال الحجم دون إضاءة الشريط وتنبيه الجميع إليه؟ تداول المحفظة.
تداول المحفظة هو عندما يقوم المستثمرون بتجميع سلة كبيرة من سندات الشركات وإطلاق النار عليها. قد يكون إجمالي الافتراضي مكتنزة (40-50 مليون يورو) ، لكن عناصر الخط الفردية عادة ما تجلس في نطاق 500 ألف يورو-مليون يورو. هذه هي البقعة الحلوة الشفافية: صغيرة بما يكفي للطباعة ، ليست كبيرة بما يكفي لتحريك السوق.
حوالي 14 في المائة من الائتمان من فئة الاستثمار يتم بالفعل القيام به بهذه الطريقة. مع الشريط ، يرتفع هذا الرقم فقط.
ثم هناك مكافأة خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. يقوم كل من الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة بطرح نسخته الخاصة من شريط موحد. المملكة المتحدة أبسط وأكثر مرونة ، وتأتي مع تأجيلات أطول لتداولات الكتلة والسندات غير السائلة. خذ نفس التجارة البالغة 10 مليون يورو – إذا كانت تطبع في المملكة المتحدة ، فلن تصل إلى الشاشات لمدة أسبوعين. وبعبارة أخرى ، هبوط أكثر ليونة للتجار.
من الواضح أن هذا يفتح الباب أمام التحكيم التنظيمي. إذا كنت تحاول تحريك الحجم دون أن تتخلى عن السوق ، فلماذا لا تتبع التدفق عبر المملكة المتحدة والحفاظ على الطباعة من الرادار؟
شيء واحد مؤكد: أصبح سوق السندات يشبه الأسهم بشكل متزايد. أسرع ، nimbler ، أكثر كفاءة. لكن التسمية تأتي مع المقايضات. الصفقات بحجم اللدغة ، وإشارات التلاشي ، والطحالب مغلقة في سباقات الأسلحة ، والسوق الذي يتحرك بسرعة الماكينة.
في الولايات المتحدة ، أصبح Trace مخبوزًا جدًا في أنه أصبح فعلًا. لا يسأل التجار هل هذا السند شفاف؟ يسألون هل تتبع؟ الآن سيكون للاتحاد الأوروبي قريباً نسخته الخاصة: Fairct – قصير للشريط الموحد في Fair. هل هو فيرست؟ لا يتدحرج بالضبط اللسان ، لكننا سنكتشف مدى جودة عمله في عام 2026 عندما يعيش النظام.
وإذا كان يعمل بالفعل؟ شريط واحد لحكمهم جميعًا ، شريط واحد للعثور على المطبوعات ، شريط واحد لتتبعها جميعًا – وفي البيانات ، قم بربطهم. سوف تحبها الطحالب. التداولات كتلة قد لا.
[ad_2]
المصدر