[ad_1]
عندما اختارت مجموعة البرمجيات البالغة 19 مليار يورو الشهر الماضي لندن كمكان لطرحها العام الأولي المستقبلي ، أشارت إلى نجاح في عاصمة المملكة المتحدة بأكثر من طريقة.
كان القرار بمثابة دفعة واضحة لأسواق رأس المال المحاصرة في المملكة المتحدة ، حيث أصبح الاكتتابات الاكتتابات نادرة بشكل مخيف-ناهيك عن الشركات ذات الصياد بملايين الجنيه.
ومع ذلك ، فقد كان أيضًا علامة فارقة لدافع Visma البريطاني ، HG: شركة الأسهم الخاصة التي تتخذ من لندن والتي تتخذ من لندن والتي تضمنت نفسها بهدوء نفسها في مستثمر برمجيات متخصص وهي في طريقها إلى تجاوز 100 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة هذا الشهر. هذا أكبر من منافسي الاستحواذ في الولايات المتحدة المعروفين مثل Advent و Warburg Pincus ويعزز موقعه ثاني أكبر مجموعة أسهم خاصة بريطانية خلف CVC.
تقدم HG قصة نادرة من النجاح في قطاع التكنولوجيا الأوروبي المذهل. لكنها ازدهرت في عصر من الأموال الرخيصة والمنافسة المحدودة في أوروبا من المستثمرين التكنولوجيين الآخرين. الآن ، بعد أن اجتذبوا بئرًا عميقًا من رأس المال ، يجب أن يثبت صانعي HG’s Dealments أنهم قادرون على تكرار الخدعة بأموالها الأحدث في فترة لم تعد فيها الظروف التي سهلت صعودها.
وقال أحد المستثمرين في صناديق HG: “لقد نشأوا كمستثمر برمجيات بارز في أوروبا”. لكنهم أشاروا إلى أن شركات بيعها ، التي لا تشتريها ، كانت الآن أكبر تحد للشركة. “الشركات الكبرى تحصل عليها ، كلما أصبحوا أكثر صعوبة للخروج … يجب أن تكون نافذة الاكتتاب العام مفتوحة.”
ازدهرت HG في عصر من المال الرخيص والمنافسة المحدودة في أوروبا
لقد تباطأ الاكتتابات الاكتتابات الأوروبية إلى هبوط خلال السنوات الثلاث الماضية. في كل مرة يعتقد صانعي الصفقات أن نافذة الفرصة في أسواق رأس المال في القارة على وشك إعادة فتحها ، فإن جودة جديدة لإغلاقها مرة أخرى. في فرانكفورت ، قام أعمل في الاكتتاب العام ، بمن فيهم ستادا و Brainlab ، بسحب عواماتهم في اللحظة الأخيرة في الأشهر الأخيرة. في لندن ، جمعت المجموعات 160 مليون جنيه إسترليني فقط من خلال الاكتتابات الاكتتابات في النصف الأول من العام ، وفقًا لبيانات من Dealogic ، أسوأ عرض للبورصة في البيانات التي تعود إلى 30 عامًا.
من خلال إدراج Visma في لندن ، سيتعين على HG أن يتعلم الصمود في الصمود للتدقيق الذي سيأتي مع كونه راعيًا لواحد من أكبر الاكتتابات في لندن منذ سنوات. سيكون ذلك أكثر كثافة بالنسبة للأداء الباهت لاكتتابات الاكتتابات التقنية الأخيرة مثل Deliveroo ، والسجل المضطرب لبعض العروض السابقة المدعومة من الأسهم الخاصة ، مثل تعويم Permira من شركة محفظة الأحذية Dr Martens.
بدأت HG كشركة أسهم خاصة أكثر تقليدية ، تأسست في عام 1990 كجزء من Mercury Asset Management والتي تم امتصاصها في Merrill Lynch Asset Management بعد بضع سنوات. بحلول عام 2001 ، عندما انضم شريكها الكبير الآن نيك همفريز ، كان شركائها قد خرجوا من الأعمال التجارية المستقلة. ولكن بحلول عام 2007 عندما استولت همفريز على زمام الأمور ، لا تزال التكنولوجيا تمثل فقط نصف صفقات الشركة حسب الرقم.
كانت تلك لحظة الأبواب المنزلق لـ HG. وقال همفريز لصحيفة فاينانشال تايمز: “كان من الممكن أن نختار أن نكون شركة متعددة ، خبير عام في منتصف السوق”. لكن ذلك كان من شأنه أن يترك الشركة في “المركز العاشر أو الحادي عشر” ، مع منافسين غير متخصصين مثل EQT و CVC بالفعل في جميع أنحاء أوروبا.
بدأ آخرون في اتباع مسار مماثل: كان Vista في الولايات المتحدة يقود بالفعل في البرامج ، وكان Thoma Bravo يتحول للتركيز على القطاع المسبق آنذاك. وقال همفريز: “لقد كان نقاشًا كبيرًا حيث كنت أقترح أن أدير نصف الشركة على رأسها”. لقد فاز ، وحول الزئبق إلى مجموعة متخصصة في الأسهم الخاصة ويحصل على استراتيجية من شأنها أن تأخذها في النهاية إلى عتبة 100 مليار دولار.
ورفض HG التعليق على أنشطة جمع التبرعات للشركة.
كان همفريز هو الذي هبط منذ ما يقرب من عقدين من الزمن على Visma ، وهي الأعمال التي ستنمو لتصبح شركة المحفظة المميزة لـ HG. كانت مجموعة برامج الرواتب والمحاسبة النرويجية تقاتل محاولة للاستحواذ من مجموعة برامج المؤسسات المدرجة في المملكة المتحدة ، وكانت HG Acquirer White-Knight من Visma.
بعد فترة إقامة الأسهم الخاصة التقليدية لمدة أربع سنوات ، دفع بعضها في HG للخروج الكامل الكلاسيكي. لكن همفريز أخبرهم ، “إذا كان هذا صندوقًا للمعاشات التقاعدية Nic Humphries ، فلن أبيع قرشًا واحدًا”.
أصبح هذا القرار بالبقاء المستثمر في Visma أحد الخصائص المميزة لـ HG: رغبتها في إجراء الاستثمارات في الأصول من خلال خلطها بين الأموال بدلاً من الصرف بالكامل. الآن تقنية المساواة الخاصة الشائعة ، في الوقت الذي سخرت فيه من السخرية. وقال أحد مستشاري الشركة: “اعتاد منافسوهم على السخرية منهم ، قائلاً:” هل هذا هو الذي تبيع فيه HG إلى HG؟ ”
يعد صانعي العروض الخاصة الذين يبيعون الأصول بين أموالهم مثيرة للجدل بسبب تضارب المصالح المحتمل عندما يكونون في جانب الشراء والبيع. يخشى البعض أن يتمكنوا من وضع إصبعهم على المقاييس لدفع السعر إلى أعلى أو أقل – أيهما يناسبهم على هذه الصفقة – على حساب مستثمرات الصناديق على جانب واحد.
وقد أعيد استثمار HG مرارًا وتكرارًا في Visma. عادةً ما قام بعض صناديق HG القديمة والمستثمرين الخارجيين برفع المخاطر إلى صندوق HG الأحدث وغيره من المؤيدين الجدد والمستقلين.
قال العديد من المستثمرين من صناديق HG إن مشاركة المجموعات الخارجية ، مثل GIC في سنغافورة ، منحتهم الثقة في الأسعار وأنهم كانوا غير راضين إذا خسر HG في الاتجاه الصعودي من خلال الخروج من Visma في وقت مبكر جدًا.
قال مستثمرو الصندوق نفسه إنهم استمروا في التراجع إلى HG بسبب معدلات العائد الداخلية المثيرة للإعجاب ، وهو إجراء تستخدمه الصناعة كبديل للأداء.
بين عامي 2008 و 2023 ، كان لدى HG و Thoma Bravo المزيد من الأموال مع معدلات العائد الداخلية من الربع الأول من المجموعات الأخرى التي درستها شركة الأبحاث مراجعة الصندوق-على الرغم من أن التحليل كان مبنيًا على البيانات المبلغ عنها ذاتيًا وبالتالي لا تميز بين المكاسب المحققة وغير المحققة.
حيث واجه HG اندفاعًا من المستثمرين ، كان على مبلغ النقود التي كان يوزعها ، أو بشكل أكثر دقة ، عدم وجودها. أخبر نظام التقاعد للمعلمين في تكساس ، أحد مؤيديها ، HG قبل حوالي عقد من الزمن أن الشركة كانت بحاجة إلى الإسراع ، وقد بدأت في محاولة لتحسين توزيعاتها النقدية للمستثمرين-ما يسمى DPI ، أو التوزيعات المتعلقة برأس المال المدفوع.
معظم الصناديق النشطة للشركة البريطانية ، التي تمكنت من إطلاق حوالي 7 مليارات جنيه إسترليني عند الإطلاق ، قد وزعت الآن ما لا يقل عن 2 أو 3 مرات من الأموال للمستثمرين ، وفقًا للوثائق التي شهدتها FT. قال أحد مستثمر صندوق HG: “لقد كانت جيدة بشكل هائل في توليد DPI”.
سيحتفظ Visma IPO ببدء فصل جديد لـ HG
ومع ذلك ، فقد ساعد التحسن في توزيعات HG الإجمالية جزئيًا في خدعة ذكية. كانت HG من بين أوائل الشركات التي تسريع توزيعات من خلال الاقتراض ضد بعض الأصول في أموالها ، والتي جذبت استخدام الصناعة انتقادات من بعض المستثمرين.
قال أحد الشريك في HG إن اقتراض الشركة إلى إرجاع النقد كان “تكتيكًا ، وليس استراتيجية” لضمان توزيعات في الوقت المناسب ، وأن استخدامها لم يكن متعمدًا وأن “إن عملائنا الأوسع لا يريدوننا حقًا أن نستخدمها ، فلن نفعل ذلك – لا يهم رأيهم أكثر هنا”. وأضافوا أن الشركة لن تستخدم إلا الاقتراض للعودة على الأكثر من خمس نقود مستثمرة في الأصل.
استحوذ الاقتراض ، بما في ذلك من Blue Owl Capital و Carlyle’s Alpinvest ، على حوالي خمسة في المائة من توزيعات الشركة الإجمالية في العقد الماضي. لكن هذا يطلق النار على ما يصل إلى نصف العائدات التي أرسلها HG إلى المستثمرين بعيدًا عن صندوقها الكبير في عام 2020 ، وفقًا للأشخاص المطلعين على الأمر.
يترك ذلك سؤالاً حول ما إذا كان النموذج الذي كان يعمل بشكل جيد على صناديق HG الأصغر والأكبر لا تزال محتملة على المقياس الذي تعمل فيه المجموعة الآن.
تعد صناديق HG الأحدث ، التي تم إطلاقها منذ عام 2020 ، أكبر بكثير من مركباتها القديمة ، حيث تدير ما يقرب من 25 مليار جنيه إسترليني عند الإطلاق. ولكن أصبح من الصعب الحصول على الأحجار الكريمة بشكل غير واضح مما كانت عليه عندما بدأت HG لأول مرة في الاستثمار في البرامج الأوروبية.
وقال أحد مستشاري الشركة ، مع منافسين هائلين في Advent و EQT: “لا شك أنه أكثر تنافسية اليوم مما كان عليه”.
أما بالنسبة لبيع الأصول ، فقد عادت صناديق HG التي بدأت في النشر قبل خمس سنوات نصف أو أقل من أموال المستثمرين. لم يتبقوا منذ فترة طويلة لمواجهة الهدف الطموح لـ HG المتمثل في إعادة جميع الأموال المستثمرة قبل عيد ميلاد الصندوق الخامس ، على الرغم من أن الشخص المطلع على الشركة قال إنه من الطبيعي أن يبدأ فقط بيع الأصول في السنة الرابعة للصندوق وأن الهدف عادة ما يكون خلال السنة الخامسة.
سيحدث Visma IPO ، المتوقع أن يتم في العام المقبل ، بداية فصل جديد للشركة.
استكشفت HG الاكتتاب العام ل Visma عدة مرات في الماضي لكنها تراجعت بدلاً من ذلك إلى إعادة رسملة خاصة. ومع ذلك ، الآن ، مع احتمال أن تكون الشركة أكبر من أن تبقي خاصة ، فإن نجاح قائمتها المخطط لها سيختبر ما إذا كان يمكن أن يزدهر HG كواحدة من أكبر شركات الأسهم الخاصة في العالم.
وقال همفريز عن Visma: “إن ما بدأ كشركة إقليمية أصبح أكبر شركة برمجيات خاصة في أوروبا”. هذا يثبت قدرتنا على التوسع مع تحول الصناعات على مدى عقود.
وأضاف: “لدينا ثقافة واستراتيجية تضعنا في قلب التحول (The) التي تعتمد على التكنولوجيا في مكان العمل”. “هذا ما يجعل السنوات الـ 25 المقبلة مثيرة تمامًا مثل الأخير.”
تم تحديث هذه المقالة لتوضيح تاريخ HG المبكر
شارك في تقارير إضافية من قبل إيفان لينفينجستون
[ad_2]
المصدر