[ad_1]
30 أكتوبر (رويترز) – يتوقع المشاركون في سوق سندات الخزانة أن تضع الهيئات التنظيمية الأمريكية قريبا اللمسات الأخيرة على قاعدة رئيسية تهدف إلى كبح جماح الرهانات التي تغذيها الديون من قبل صناديق التحوط وتعزيز الاستقرار المالي. ويشعرون بالقلق من أن ذلك قد يعيد تشكيل الصناعة ويخلق مشاكل جديدة.
ومن شأن قاعدة لجنة الأوراق المالية والبورصة الأميركية، والتي تم اقتراحها لأول مرة في سبتمبر/أيلول من العام الماضي، أن تجبر قدراً كبيراً من التداول في سوق سندات الخزانة التي تبلغ قيمتها 25 تريليون دولار، بما في ذلك سوق التمويل القصير الأجل الذي يسمى اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، على المقاصة المركزية. يعمل المقاصة المركزية كمشتري لكل بائع، وبائع لكل مشتري.
ويتوقع المشاركون في السوق على نطاق واسع أن تضع هيئة الأوراق المالية والبورصة اللمسات الأخيرة على القاعدة في غضون أسابيع، ربما في منتصف نوفمبر، وفقًا لمجموعة SIFMA التجارية وستة مصادر في الصناعة المصرفية وصناديق التحوط.
لكن المصادر قالت إن التفاصيل الحاسمة غير واضحة، بما في ذلك ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تريد أن تتحول الصناعة إلى المقاصة المركزية دفعة واحدة أم تسمح لها بذلك على مراحل، وما هو الوقت الذي ستستغرقه الصناعة لتنفيذ ذلك.
ستأتي هذه القاعدة في الوقت الذي شهدت فيه اللوائح الأخرى في السنوات الأخيرة انسحاب البنوك من عملها كوسطاء من سوق الخزانة، مما تسبب في بعض المشكلات التي يحاول المنظمون إصلاحها. وتخشى الصناعة أن تؤدي المقاصة المركزية، إذا لم يتم تنفيذها بشكل صحيح، إلى تقويض هذا الهدف: فهي ستزيد التكاليف، الأمر الذي قد يؤدي إلى انسحاب المزيد من المتداولين.
إن الكيفية التي ستشكل بها هذه الصناعة ليست مفهومة بالكامل. في الأشهر الأخيرة، على سبيل المثال، قلص بنك جيه بي مورجان تشيس (JPM.N) موقعه في قسم سوق الريبو حيث تريد هيئة الأوراق المالية والبورصات من البنوك القيام بمزيد من الأعمال، حسبما تظهر البيانات المالية. لكن الإفصاحات تظهر أن بنوك الحفظ مثل بنك أوف نيويورك ميلون (BK.N) وستيت ستريت (STT.N) تقوم بالكثير من الأعمال. ولم يتم الإبلاغ عن النهج المتباين من قبل.
ستؤثر القواعد على المشاركين الآخرين في السوق أيضًا. إن كيفية تشكيلها يمكن أن تحدد ما إذا كان الوسطاء المستقلون القلائل المتبقين في السوق سيبقون على قيد الحياة.
بعض صناديق التحوط التي تقترض بكثافة للاستفادة من الفروق الصغيرة في أسعار سندات الخزانة يمكن أن تجد أن التجارة لم تعد مربحة وتتوقف.
قال روب تومي، رئيس أسواق رأس المال في SIFMA، في إشارة إلى قاعدة لجنة الأوراق المالية والبورصة: “إنه نهج كبير للغاية”. “هناك تكاليف مضمنة في هذا. ومن يتحمل هذه التكاليف يظل سؤالا كبيرا.”
وتتوقع SIFMA، التي ضغطت على هيئة الأوراق المالية والبورصة، صدور القاعدة النهائية الشهر المقبل، قبل مؤتمر سوق الخزانة في 16 نوفمبر.
ورفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات التعليق. قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، في وقت سابق إن عملية وضع القواعد تستغرق بشكل عام من 12 إلى 24 شهرًا.
ورفض جي بي مورجان وبي إن واي التعليق. ولم يعلق ستيت ستريت.
بالقرب من المفقودات
إن أسواق الخزانة تدعم التمويل العالمي، لكن الأساس متصدع. وتضخمت ديون الحكومة الأمريكية في السنوات الأخيرة لكن المشترين تضاءلوا.
وخفضت البنوك تعرضها لأن متطلبات رأس المال المرتفعة جعلت التداولات أقل جاذبية. وقد تدخلت صناديق التحوط وغيرها من المتداولين المملوكين، لكن يمكنهم تحمل الكثير من المخاطر والانسحاب في أوقات التوتر.
رسومات رويترز
كانت هناك حالات وشيكة، كان آخرها في مارس 2020، عندما توقفت أسواق الخزانة في ذروة الوباء، مما أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التدخل لدعمه من خلال تدابير الطوارئ. ويتوقع العديد من الخبراء الآن أن تصبح بعض هذه السمات سمات سوقية دائمة.
ودفعت هذه المخاوف الجهات التنظيمية الأمريكية إلى إطلاق مراجعة لأداء السوق. ستكون قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) هي التنظيم الأكثر أهمية حتى الآن الذي تمخض عن تلك المراجعة.
هناك إجماع واسع على الحاجة إلى إصلاح سوق الخزانة، بما في ذلك فوائد المقاصة المركزية – حتى بين مصادر الصناعة التي تمت مقابلتها لهذه المقالة. وطلب معظمهم عدم الكشف عن هويتهم للتحدث بصراحة عن الوضع.
وقال ييمينج ما، الأستاذ المساعد في كلية كولومبيا للأعمال: “سيؤدي ذلك إلى تحسين التمويل وتقليل مخاطر الاضطرابات في سوق سندات الخزانة الأمريكية”. “الكثير من المخاوف في السوق هي كيف نصل إلى هناك؟ وفي عملية الوصول إلى هناك، هل سنخسر شيئا آخر؟”
“يعتمد الأمر كثيرًا على كيفية تنفيذ ذلك. ما هي تكاليف التنفيذ وتكاليف الامتثال المرتبطة بها؟” قالت.
شيء ما قادم
وقالت مصادر الصناعة إن ماهية هذه التكاليف وكيف ستظهر غير واضحة.
في سوق الريبو، على سبيل المثال، حيث يقترض المستثمرون النقد على المدى القصير مقابل سندات الخزانة، يتم معظم التداول بشكل ثنائي بين الوسطاء والعملاء، مثل صناديق التحوط. ومن شأن قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصة أن تجبر البنوك على نقل ذلك إلى المقاصة المركزية.
لكن صناديق التحوط لا تملك إمكانية الوصول إلى وكالة المقاصة المركزية في السوق، وهي وحدة تابعة لشركة Depository Trust & Clearing Corp. وهذا يعني أنه من المرجح أن تضطر البنوك إلى استخدام عضويتها لمنح العملاء إمكانية الوصول من خلال آلية تسمى الرعاية. وتنطوي هذه العملية على تكاليف يتعين على البنوك أن تقرر ما إذا كانت ستنقلها إلى عملائها أم لا.
وتعني هذه التكاليف أن بنك جيه بي مورجان قد خفض مراكزه في اتفاقيات إعادة الشراء المدعومة في الأشهر الأخيرة، مع انتقال بعض هذا التداول إلى المعاملات الثنائية، وفقًا لبياناته المالية وأحد المصادر.
في المقابل، زاد بنك نيويورك وستيت ستريت من وجودهما. البيانات نادرة، لكن البيانات المالية تحمل بعض القرائن. تستخدم البنوك عملية محاسبية تسمى المعاوضة لإلغاء بعض أنشطة الإقراض والاقتراض في السوق المقاصة. وقد نمت المعاوضة بشكل كبير بالنسبة لبنوك الحفظ.
بالنسبة لبنك نيويورك، على سبيل المثال، ارتفعت المقاصة في سوق إعادة الشراء المدعومة إلى 126 مليار دولار في الربع الثالث، ارتفاعًا من 35 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي.
طلبت SIFMA من هيئة الأوراق المالية والبورصات منح الصناعة ثلاث إلى خمس سنوات لتنفيذ القواعد. وقال تومي إنهم يتوقعون حاليًا أن تمنح هيئة الأوراق المالية والبورصة اثنين. بدأت وول ستريت في اتخاذ بعض الاستعدادات ولكن لا تزال هذه الأيام مبكرة.
وقال تومي: “الافتراض العملي هو أن شيئاً ما قادم. ولا نعرف ما هو نطاقه”.
تقرير باريتوش بانسال. التحرير بواسطة آنا درايفر
معاييرنا: مبادئ الثقة في طومسون رويترز.
الحصول على حقوق الترخيص، يفتح علامة تبويب جديدة
[ad_2]
المصدر