[ad_1]
مرحبًا بكم في FT Asset Management ، النشرة الإخبارية الأسبوعية الخاصة بنا حول المحركين والهزازات خلف صناعة عالمية بمليارات الدولارات. هذه المقالة هي نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية. يمكن للمشتركين الاشتراك هنا للحصول عليها كل يوم اثنين. استكشف جميع النشرات الإخبارية هنا.
هل يعمل التنسيق والمحتوى والنغمة من أجلك؟ اسمحوا لي أن أعرف: harriet.agnew@ft.com
بودكاست واحد للبدء: ينظر البودكاست غير المتساقط في FT إلى ثلاث مفاجآت قد تخيف الأسواق.
في النشرة الإخبارية اليوم:
تطور جديد على رهان قديم مع بافيت
شركة تأمين مدعومة من أبولو قادمة من أجل معاشات المملكة المتحدة
صناديق التقاعد الهولندية من المقرر بيع 125 مليار يورو من السندات الحكومية
رهان جديد في القرن؟
في عام 2007 ، دخل Ted Seides ، مؤسس شركة Capital Mitterators والرئيس السابق لشركة Protégé Partners ، في رهان خيري أسطوري بقيمة 1 مليون دولار مع وارن بافيت. الرهان؟ أن مجموعة من صناديق التحوط يمكن أن تتفوق على صندوق مؤشر رخيص ومبهج يتتبع مؤشر S&P 500 على مدار عقد من الزمان.
بدت “رهان بافيت الكبير” من قبل مجلة فورتشن ، بدا واعداً لصناديق التحوط في السنوات الأولى الأولية حول الأزمة المالية العالمية ، لكن السوق احتشد بقوة بعد ذلك. بحلول وقت التقرير السنوي لبيركشاير هاثاواي لعام 2016 ، تمكن بافيت من الحصول على لفة النصر.
في هذا المنصب الضيف لأصدقائنا في FT Alphavile ، يكشف Seides أنه فكر مؤخرًا في رهان آخر له أهمية متساوية – أو أكبر – من الأول. ما هو الرهان؟ الأسهم الخاصة مقابل S&P 500.
يكتب:
إن مقارنة مجموعة من عمليات الاستحواذ في أمريكا الشمالية مع S&P 500 لها عواقب مهمة ، حيث تدخل الأسهم الخاصة في إدارة الثروة وتسعى إلى الوصول إلى خطط المعاشات التقاعدية. في الواقع ، أود أن أزعم أن هذه المباراة يمكن أن تساعد في إلقاء الضوء على أحد أكثر المناقشات الشائكة والأكثر إثارة للجدل في التمويل اليوم.
أتصور أننا نعرف ما يفكر فيه وارن – الرسوم المرتفعة والنفقات الإضافية سوف تتهكى مستثمري الأسهم الخاصة. يمكن أن تؤثر الكثير من العوامل الخارجية على نتيجة رهاننا الأول ، ولكن من غير المرجح أن يحدث هذا مع هذه المقارنة. هذا الرهان أقرب بكثير من تمثيل فرضية وارن الأولية: أن المهنيين الأذكياء ذوي الحوافز الاقتصادية القوية لأداء ما زالوا لا يمكنهم التغلب على الرسوم المرتفعة التي يتقاضونها.
يقدم كل من S&P 500 وأمريكا الشمالية عمليات الاستحواذ على التعرض المتنوع للاقتصاد الأمريكي. تتأثر الشركات في الأسواق العامة والخاصة بالمثل بمتغيرات الاقتصاد الكلي ولديها تعرض جغرافي وقطاع شائع. (في حين أن MAG 7 يهيمن على S&P 500 ، فإن البرمجيات والتكنولوجيا هي أكثر القطاعات تمثيلًا في عمليات الاستحواذ.) يرتبط أسعارها (P/E من الأسهم و EV/EBITDA من عمليات الاستحواذ) ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المعاملات بين السوبين يمكن أن تحكّم تباينات تسعير كبيرة.
والسؤال ، إذن ، هو ما إذا كانت اختلافاتهم كافية للأسهم الخاصة لتعويض تكاليف ممارسة الأعمال التجارية. النفوذ ، والحجم ، والتشتت ، وعدم السيولة ، والتحكم في كل – من الناحية النظرية – يؤثر بشكل إيجابي على عوائد الأسهم الخاصة بالنسبة إلى S&P 500.
يضع Seides احتمالات الأسهم الخاصة التي تتفوق على صافي الرسوم S&P 500 بنسبة 40 في المائة ، وهو ما يقول بجوار أي شيء عن ما سيختبره المستثمرون بالفعل.
ماذا تعتقد؟ راسلني: harriet.agnew@ft.com
شركة تأمين مدعومة من أبولو قادمة من أجل معاشات المملكة المتحدة
في وقت سابق من هذا الشهر ، حققت مجموعة تأمين أوروبية أنشأتها شركة Apollo Global Management عملية استحواذ بقيمة 5.7 مليار جنيه إسترليني لشركة UK Retirement Savings Group Insurance Corporation.
تتعلق أكبر صفقة في المملكة المتحدة في العام حتى الآن بالمكانة الغامضة ولكن المربحة من عمليات نقل مخاطر المعاشات التقاعدية أو المعاشات السائبة. على مدار العقد المقبل ، من المتوقع أن تقوم الشركات البريطانية بإسقاط حوالي 500 مليار جنيه إسترليني من التزامات التقاعد والأصول التي تدعمها إلى شركات التأمين عبر اتفاقيات نقل مخاطر التقاعد لأنها تخضع لخطط المعاشات التقاعدية المحددة.
ازدهرت الشركة مع انخفاض أسعار الفائدة في عجز المخططات ، مما جعل المبيعات إلى شركات التأمين أكثر جاذبية وتفريغ سوق تهيمن عليها المملكة المتحدة من قبل وحدة جولدمان ساكس السابقة روثيساي ، شركة التأمين المدرجة في لندن القانونية والجنرال ، التي وافق عليها Athora التي تعتمد على الشراء.
أصبحت الموافقة المسبقة عن علم بالفعل الطاغوت في التحويلات لمخاطر التقاعد تحت قيادة مجموعة الاستثمارات الاستثمارية Reinet Investments ، وشركة شراء CVC Capital و Private Credit Shop HPS. نمت الشركة أصولها ما يقرب من 10 مرات منذ أن احتلت ريينت لأول مرة حصة في عام 2012.
إن استحواذ Athora على الموافقة المسبقة عن علم على وصول عملاق الأسهم الخاصة أبولو إلى أكبر سوق للتقاعد في القارة ، حيث يستكشف زملائي لي هاريس و Sujeet Indap و Antoine Gara في هذا الغوص العميق.
سوف يقوم شراء الموافقة المسبقة عن علم بتسليم Athora خامس سوق الأقساط بالجملة في المملكة المتحدة في ضربة واحدة ، وهو طريق قام به KKR الخاصين وكارلايل من قبل Athora.
ما إذا كان الاستحواذ على الموافقة المسبقة عن علم قد يكون بمثابة صفقة جيدة لأثورا قد يعتمد في نهاية المطاف على مقدار المخاطر التي يمكن أن تتحول إلى الخارج من خلال إعادة التأمين الممولة. المنظمون في المملكة المتحدة أكثر انفتاحًا على الاستراتيجية أكثر من تلك الأوروبية ، لكن هذه الممارسة تخضع للتدقيق من قبل هيئة التنظيم الحكمة في البلاد.
سيكون التحدي الذي يواجه الأميركيين – مايك ويلز وتود سولاش – المكلفين بتهمة الرائدة في أثورا لإثبات أنهما يمكن أن يضغطوا على قيمة أكبر من سوق التأمين على الحياة في المملكة المتحدة أكثر من مالكي الأسهم الخاصة السابقين ، في سوق تنافسي للغاية بالفعل.
مخطط الأسبوع
من المقرر أن تضغط صناديق المعاشات التقاعدية الهولندية على أسواق السندات الحكومية الأوروبية في وقت لاحق من هذا العام حيث تبدأ في بيع حوالي 125 مليار يورو من السندات الطويلة الأمد بسبب إصلاح كبير لقطاع التقاعد ، كما تكتب ماري ماكدوغال في لندن.
بين عامي 2025 و 2028 ، تنتقل صناعة المعاشات التقاعدية الهولندية البالغة 1.5 ترين في نظام يتم فيه ضمان الدفعات النهائية للمتقاعدين إلى إطار مساهمة محدد ، حيث يرتبط أصحاب العمل فقط بالمبلغ الذي يضعونه. وهذا يعني أن هذا يعني أن الاحتفاظ بالديون على المدى الطويل لدعمهم على المدى الطويل وحرية الصناديق الأكثر استثمارًا.
على الرغم من أن حفنة قد تحولت بالفعل ، إلا أن الأموال الهولندية التي تدير ما يقرب من نصف الأصول الإجمالية التي تحتاج إلى تحويلها يتم تحويلها في يناير من العام المقبل ، حيث من المتوقع أن يقوم المديرون بإعداد المحافظ في الفترة التي تسبق. يتوقع الاستراتيجيون في البنك الهولندي Rabobank أن يتم بيع 127 مليار يورو من الديون السيادية على المدى الطويل على مدار الانتقال.
يعد البيع أحدث مثال على انخفاض الطلب على الديون طويلة الأجل بين صناديق التقاعد التي ، إلى جانب مستويات قياسية من الاقتراض السيادي ، ساعد في رفع عائدات السندات في جميع أنحاء العالم.
وقال بوجا كومرا ، وهو خبير استراتيجي أسعار في TD Securities ، مضيفًا أن المبيعات قد تأتي “بسرعة كبيرة في نهاية العام … لكن الصفقات الاستباقية قد تكون عقابية إذا كان هناك المزيد من التأخير”.
تتراكم عائدات السندات المتزايدة على صانعي السياسات حيث تزيد أوروبا من اقتراضها لتمويل طموحاتها الدفاعية والطاقة ، بقيادة خطة الإنفاق البالغة 1 يورو “مهما كانت”. لقد تم ضرب ديون منطقة اليورو طويلة الأمد بشكل خاص.
استخدمت صناديق المعاشات التقاعدية الهولندية ، التي تعد الأكبر في منطقة اليورو ، مقايضة أسعار الفائدة والسندات الحكومية عبر آفاق زمنية مختلفة ، حتى أكثر من 50 عامًا أو أكثر ، لتتناسب مع الفترة التي يتعين عليها دفعها لأصغرها.
ولكن مع انتقال الأموال إلى نظام يدفعون فيه بناءً على العائدات ، من المقرر أن يتحركوا نحو أصول أكثر خطورة مثل الأسهم والائتمان ، والتي يتوقعون توليد عوائد أعلى لأعضائها على المدى الطويل.
خمس قصص لا يمكن تفويتها هذا الأسبوع
إن سجلات الأسهم الأمريكية تخدع المخاطر التي يواجهها دونالد ترامب لأكبر اقتصاد في العالم ، وفقًا لكبار المديرين التنفيذيين من Amundi إلى JPMorgan Chase الذين حذروا من “الرضا” في الأسواق.
من المقرر أن يلعب Enasarco ، وهو صندوق تقاعدي إيطالي صغير ، دورًا حاسمًا في عرض Monte Dei Paschi Di Siena المعادي لمنافسه Mediobanca بعد أن قامت بحرول ما يقرب من 70 في المائة من إجمالي تخصيص الأسهم الأوروبية في بنك ميلانز.
قامت شركة التأمين في المملكة المتحدة Legal & General بتقديم شراكة ائتمانية خاصة مع Blackstone التي قال عملاق الأصول البديلة الأمريكية إن قيمة عملاق الأصول البديلة في الولايات المتحدة قد تصل قيمتها إلى 20 مليار دولار بحلول نهاية العقد.
وافق كوكب المشتري على شراء CCLA ، أكبر مدير في المال للجمعيات الخيرية في المملكة المتحدة ، في صفقة بقيمة 100 مليون جنيه إسترليني حيث تسعى المجموعة إلى تنمية أصولها بعد فترة من الأداء الضعيف والتقليلات العميل.
لقد تم التشكيك في خطة حكومة المملكة المتحدة لإصلاح المعاشات التقاعدية بعد أن قال حاكم بنك إنجلترا أندرو بيلي إنه لا يعتقد أنه من المناسب للوزراء تفويض الاستثمار في الأصول البريطانية.
وأخيراً لا يتجهون إلى المربعات (C1899-1904) © بول سيزان
يوضح معرض جديد في The Musée Granet في Aix-en-Provence كيف شكلت المدينة تحول بول سيزان من التقاليد إلى الحداثة.
إلى 12 أكتوبر ، Museegranet-Aixenprovence.fr ، Cezanne2025.com
شكرا للقراءة. إذا كان لديك أصدقاء أو زملاء قد يستمتعون بهذه النشرة الإخبارية ، فيرجى إعادة توجيهها إليهم. اشترك هنا
نود أن نسمع ملاحظاتك وتعليقاتك حول هذه النشرة الإخبارية. راسلني على harriet.agnew@ft.com
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
الأسبوع المقبل – ابدأ كل أسبوع بمعاينة لما هو موجود على جدول الأعمال. اشترك هنا
العمل عليه – كل ما تحتاجه للمضي قدماً في العمل ، في صندوق الوارد الخاص بك كل يوم أربعاء. اشترك هنا
[ad_2]
المصدر