[ad_1]
هذه المقالة عبارة عن نسخة على الموقع من رسالتنا الإخبارية غير المحوطة. يمكن للمشتركين المميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم تسليمها كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع رسائل FT الإخبارية
صباح الخير. حسنا، لقد حدث ذلك. من المفترض أن يحمل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم عددًا أقل من المفاجآت – فالأسواق متأكدة من خفض بمقدار 25 نقطة أساس، نظرًا لقراءات الوظائف الضعيفة من الأسبوع الماضي. لكن مستقبل مسار سعر الفائدة الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح الآن أكثر غموضا؛ انظر أدناه. أخبرنا إذا ربحت أو خسرت أموالاً في أسواق المراهنة على الانتخابات (قام روب بالتحوط في رهانه على ترامب في اللحظة الأخيرة، بغباء، وخرج متعادلاً): robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com .
حان الوقت لتحدي الحكمة التقليدية بشأن ترامب والأسواق
لقد استجابت السوق للانتصار الجمهوري المدوي تماما كما كان المرء ليتصور. بالنسبة للسوق، فإن النصر الكبير الذي حققه دونالد ترامب يعني دولارا أقوى، والمزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ، وقدر أقل من التنظيم، ويوتوبيا العملات المشفرة، وارتفاع العجز، والتضخم، والتعريفات الجمركية. كل ذلك تم تنفيذه بدقة أمس. على سبيل المثال:
وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2.5 في المائة؛ وارتفعت أسهم الشركات الصغيرة ذات التركيز المحلي في مؤشر راسل 2000 بنسبة 6 في المائة.
وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بمقدار 15 نقطة أساس، وكان ثلثاها راجعاً إلى معدل تضخم أعلى، في حين كانت النقاط الخمس المتبقية ناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية. ويضع هذا حدًا لـ 70 نقطة أساس في عائد السندات لأجل 10 سنوات منذ الأول من أكتوبر، عندما بدأ صعود ترامب في استطلاعات الرأي وأسواق التنبؤ.
ارتفعت توقعات سوق العقود الآجلة لسعر الفائدة الفيدرالي في ديسمبر من عام 2025 بمقدار 12 نقطة أساس؛ ومنذ أكتوبر، ارتفع بمقدار 88 نقطة أساس.
وارتفع مؤشر بنك KBW بنسبة 10 في المائة تحسبا لقواعد تنظيمية أكثر ليونة واستدامة ارتفاع أسعار الفائدة. وكان أكبر الرابحين شركتي CapitalOne وDiscover، وسط آمال متجددة في إتمام اندماجهما.
وارتفعت شركتا ضمان الرهن العقاري اللتان ترعاهما الحكومة، فاني ماي وفريدي ماك، على خلفية توقعات بأن ترامب سيعيد أرباحهما إلى المساهمين.
وتراجعت أسهم شركات بناء المنازل مع اشتباه المستثمرين في أن ارتفاع أسعار الفائدة سيؤدي إلى تفاقم مشكلة القدرة على تحمل تكاليف المنازل.
وانخفضت متاجر الدولار مثل Dollar General وDollar Tree بشكل حاد بسبب المخاوف بشأن التعريفات الجمركية الصينية. على سبيل المثال، تستورد شركة دولار تري بشكل مباشر 40 في المائة مما تبيعه، وتأتي “الغالبية العظمى” من ذلك من الصين.
القائمة يمكن أن تطول وتطول. يعتقد المستثمرون أنهم يعرفون من يتعاملون مع ترامب. ربما يفعلون. لكن كلمة “ربما” خطيرة بعض الشيء هنا. من الصعب التنبؤ بالرجل. وهو غير ملزم بالتاريخ أو بتصريحاته السابقة. وسوف يكون توزيع نتائج رئاسته ذا ذيول سميكة. لذا، في حين أن التوقعات المركزية للأسواق يجب أن تكون أقرب إلى ما رأيناه بالأمس، علينا أن نفكر ملياً في النتائج المحتملة الأخرى.
إن العقيدة المركزية التي تستحق التحدي هي العلاقة بين العجز/التضخم/الأسعار/الدولار. ولنتأمل، في هذا السياق، احتمال قيام السوق بتقييد ترامب.
ولنبدأ بالفكرة الشائعة القائلة بأن ترامب سوف يعين متملقاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي سيساعد في تلبية الحاجة إلى أسعار فائدة منخفضة في مواجهة التخفيضات الضريبية والإنفاق المرتفع. هل ستتقبل سوق السندات ذلك؟ الأسهم؟
وعلى نفس المنوال، هل يمضي ترامب قدما في تخفيضات ضريبية عميقة وإنفاق مستدام إذا عاد التضخم إلى الارتفاع، وشعرت الأسواق بالخوف؟ يحب ترامب استخدام الأسواق كمقياس لأدائه. وفي الفترة من 2016 إلى 2020، تعاونت أسواق السندات والأسهم مع غروره. مرت الأسهم بفترة سيئة في الربع الرابع من عام 2018، وانخفضت في الشهر الأول من أزمة كوفيد-19. وإلا ارتفعوا. وكانت المعدلات إما منخفضة أو منخفضة للغاية. ونحن ببساطة لا نعرف كيف قد يتصرف في مواجهة العداء المستمر في السوق. قد يخيفه ذلك ويدفعه إلى التقاليد الاقتصادية.
ولنتذكر أن ترامب فاز للتو في الانتخابات بإلقاء اللوم على الديمقراطيين في التضخم. ولكن كيف قد يستجيب للتضخم الذي تخلقه سياساته الضريبية والتجارية والهجرة؟
يكره ترامب حقا العجز التجاري، ويعتقد أن التعريفات الجمركية ستغلقه في حين لن تلحق أضرارا تذكر في أماكن أخرى. وقال خلال حملته الانتخابية إنه سيفرض رسوما جمركية تصل إلى 20 في المائة على جميع الواردات، ويصفع الصين برسوم جمركية تصل إلى 60 في المائة. وكيف سيتم سنها بالضبط؟
إن وجود حواجز تجارية أعلى قد يكون بيانًا سياسيًا بحتًا. لكن البعض في دائرته – بما في ذلك مستشاره التجاري السابق بيتر نافارو – أشاروا إلى أن فرض التعريفات الجمركية سيكون بمثابة تكتيك للتفاوض. إذا كان الأمر كذلك، يشير نافارو في دليل السياسات المحافظ لمشروع 2025، إلى أن هناك سيناريوهين محتملين: قيام دول أخرى بخفض حواجزها التجارية، أو رفع التعريفات الجمركية انتقاما. ويبدو أن السوق تفضل السيناريو الثاني، وهو السيناريو التضخمي بشكل واضح. ماذا لو انتهى اللعب الأول؟
وفيما يتعلق بالتعريفات الجمركية الصينية، فمن غير الواضح ما إذا كانت ستكون هناك إعفاءات للمنتجات التي لا تأمل الولايات المتحدة في أن تكون قادرة على المنافسة مع الصين (تتراوح الاستثناءات السابقة من أجهزة الأشعة السينية إلى لحم السلطعون)، أو التي سيشعر المستهلكون الأمريكيون بالألم بشكل مباشر بشأنها. . شركة Unhedged واثقة من أن ترامب سوف يتهرب قبل رفع سعر أجهزة iPhone بنسبة 60 في المائة.
والمساهم الرئيسي الآخر في إجماع المعدلات المرتفعة هو الهجرة. وكما كتبنا، ساعد الوافدون في السيطرة على التضخم مؤخرًا من خلال تباطؤ نمو الأجور. وقد وعد ترامب بإغلاق الحدود الجنوبية بشكل فعال. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى تضخم الأجور بين العمال الموجودين بالفعل في البلاد. هذا جزء من النقطة. لكن الزيادة في أعداد المهاجرين بدأت تنحسر، ولم يعد الاقتصاد الأمريكي نشطا كما كان في عام 2022.
وقال ترامب أيضًا إنه سوف يقوم بترحيل المهاجرين غير الشرعيين الموجودين بالفعل هنا. وقدر نائب الرئيس المنتخب جيه دي فانس العدد بمليون شخص سنويا. مرة أخرى، تضخم الأجور هو الهدف من هذه الممارسة. لكن كيف يمكنك نقل مليون شخص خارج البلاد؟ ونعتقد أنه سيعطي فرصة لعمليات الترحيل الجماعي. ولكن من المؤكد أنه ستكون هناك تحديات قانونية ومشاهد عنيفة وقبيحة. ما مدى قوة معدة ترامب؟ ما مدى قوة أمريكا؟
قراءة واحدة جيدة
في بعض الأخبار الخفيفة، مو اثنان
بودكاست FT غير محمي
لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
العناية الواجبة – أهم الأخبار من عالم تمويل الشركات. قم بالتسجيل هنا
كريس جايلز عن البنوك المركزية – أخبار وآراء حيوية حول ما تفكر فيه البنوك المركزية والتضخم وأسعار الفائدة والمال. قم بالتسجيل هنا
[ad_2]
المصدر