[ad_1]
افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
هناك العديد من الأسباب للشعور بالارتباك من السياسة الأمريكية الحالية. يستمر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في إصدار تهديدات التعريفة “النهائية” – ثم تراجع.
يريد البيت الأبيض خلق وظائف صناعية – ولكنه يزعج قانون الحد من التضخم الذي كان يفعل ذلك تمامًا ، في الغالب في الولايات الحمراء. يريد سكوت بيسين ، وزير الخزانة ، هيمنة الدولار ، لكنه ترأس انخفاضًا بنسبة 10 في المائة في قيمته. وهلم جرا.
ومع ذلك ، إذا كنت ترغب في الشعور بالحيرة أكثر ، انظر إلى الأسواق. في هذا الشهر ، يقوم سوق مقايضة لمدة عام بتسعير تخفيضات متواضعة من المحمية الفيدرالية ، مما يعني عادةً انخفاض النمو والتضخم.
ومع ذلك ، تشير أسعار الأسهم إلى تحسن الاقتصاد: أسواق الأسهم الأمريكية في أعلى مستويات قياسية ، ويتوقع محللو وول ستريت مكاسب مستمرة وسط توقعات أرباح قوية. علاوة على ذلك ، فإن ما يسمى الأسهم الدورية (التي تستفيد من النمو) تتفوق بشكل كبير على الأداء الدفاعي ، كما يلاحظ Torsten Sløk ، كبير الاقتصاديين في Apollo ، The Private Capital Group.
“هذا ليس متسقًا” ، يضيف Sløk. “إما أن سوق السندات خاطئ ، ويجب أن تتحرك الأسعار أعلى بسبب تسريع النمو. أو ، أسواق الأسهم خاطئة ، ويجب أن تنخفض الأسهم لأن النمو يتباطأ”. أوتش.
لماذا؟ هناك ثلاثة تفسيرات محتملة على الأقل. قد يكون أحدهم تجارة “مزدوجة تاكو” (أنا أشير هنا إلى فكرة زميلي روبرت أرمسترونغ بأن “ترامب دائمًا يتجهز”). وبشكل أكثر تحديدًا ، قد تكون أسعار الأسهم تسعير افتراض أن تهديدات التعريفة الجمركية سيتم تخفيفها ، وأن أسواق السندات تسعير الاعتقاد لن يقوم ترامب فعليًا بتنفيذ تدابير توسيع الديون وتسبب المستثمرين في تفسير الخزانة.
هذا ليس مجنونا. قام ترامب مرارًا وتكرارًا بالتعريفات هذا العام ، إلى جانب التهديدات لإطلاق النار على جاي باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي ، وتمت إزالة شرط ما يسمى بالمادة 899 التي ربما تسببت في فرار المستثمرين من غير الأميركيين من الخزانة من “الفواتير الكبيرة والرائعة” ، التي مرت في القانون الأسبوع الماضي. ومن هنا أن علامة تاكو.
ولكن هناك تفسير بديل قد يطلق عليه اسم “العبقري المزدوج”: يعتقد المستثمرون أن ترامب سوف ينفذ خططه فعليًا ، لكنهم سيكونون رائعين لدرجة أنهم يحققون نموًا أعلى وانخفاض الأسعار وتراجع الديون – كل مرة.
وبشكل أكثر تحديداً ، تصر الأرقام مثل كيفن هاسيت ، مستشار ترامب الاقتصادي ، على أن قانون BBB سوف ينمو ، في حين يتم تخفيض التضخم من خلال إلغاء القيود التنظيمية وانخفاض أسعار الطاقة. وعندما خفضت وكالة التصنيف Moody’s تصنيف الائتمان الأمريكي بسبب ديونها البالغة 37 تريوتا (والارتفاع) ، رفضت Bessent أنه كمؤشر متخلف “، بحجة أن الإيرادات سترتفع بسبب التعريفات والنمو.
في غضون ذلك ، يقوم بطرح الحيل لتخفيف مزادات الخزانة المقدونة بمبلغ 9 أمريكي في الأشهر الـ 12 المقبلة ، مثل الإصلاحات لتشجيع البنوك على شراء المزيد من السندات وإصدار الترجيح نحو السندات قصيرة الأجل ، وليس طويلة الأجل. (هذا أمر مثير للسخرية منذ أن انتقد فريق Bessent سلفه جانيت يلين لقيامه بذلك.)
وبعض المستثمرين يقبلون هذا الدوران – أو هكذا يبدو. لا عجب: إن تقدير أتلانتا في الوقت الفعلي للناتج المحلي الإجمالي الحالي هو 2.6 في المائة ، وهناك القليل من الأدلة على أن التعريفات تسببت في زيادة كبيرة في الأسعار-حتى الآن. وبينما خفضت المؤسسات مثل البنك الدولي توقعات نموها العالمية ، بسبب التعريفة الجمركية ، فإن مجموعة أوكسفورد الاقتصادية – للاستشهاد كيان واحد من القطاع الخاص – تعتقد أن “معدلات التعريفة الجديدة … و 50 في المائة من النحاس تخلق” مخاطر سلبية متواضعة فقط “.
في الواقع ، يعتقد أن هذه التدابير ستضيف 0.08 نقطة مئوية إلى التضخم الأساسي العام المقبل ، وتقليل الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 0.1 في المائة فقط – وسيتم تعويض الأخير بواسطة الدعم المالي لـ BBB. وبالتالي ، في حين أن “مزيج من الاتفاقيات التجارية والتعريفات المهددة سوف يدفع معدل التعريفة الفعال في الولايات المتحدة إلى ما يقرب من 20 في المائة في 1 أغسطس” وهو “أقل من عتبة الركود لدينا”. ومن هنا هدوء السوق.
ومع ذلك ، فإن طريقة أخرى أكثر سخرية ، لشرح الانفصال هي أنه من المستحيل ببساطة جعل التوقعات الموثوقة-أو المتسقة-الآن بسبب عدم وجود سوابق تاريخية حديثة لترامب ، وتأثيرات الوقت الخبيثة. إحدى المشكلات هي أن الشركات الأمريكية جمعت مخزونات ضخمة لتفادي التعريفات. آخر هو أن الشركات “تعيد ترتيب” سلاسل التوريد المرتبطة بالصين ، كما يقول تقرير McKinsey-وعلى الرغم من أن هذا أمر سهل في بعض القطاعات (مثل القمصان) ، إلا أنه صعب في الآخرين (مثل أجهزة الكمبيوتر المحمولة والألعاب النارية).
وبالمثل ، على الرغم من أن Fed Dallas Fed حذر للتو من أن قيود الهجرة يمكن أن تقلل من النمو بمقدار 0.75-1 نقطة مئوية هذا العام ، إلا أن توقيت هذا غير واضح. وكذلك تأثير تخفيضات ترامب المقترحة في الإنفاق (التي ضربت في الغالب بعد انتخابات منتصف المدة المقبلة في عام 2026) ، وما إذا كانت سياسته البرية تدفع الشركات إلى تأخير الاستثمار أو تكيف فقط مع عدم اليقين هذا (كما فعلوا في النهاية خلال الوباء).
ربما سيظهر المزيد من الوضوح عندما تقوم الشركات الأمريكية بتقديم تقارير عن الأرباح الأسبوع المقبل. أو ربما إما أن تعدل أسواق السندات أو الأسهم. حتى ذلك الحين ، ومع ذلك ، فإنها ترمز إلى الارتباك. فكر في هذا عندما تنظر إلى محفظتك التالية.
gillian.tett@ft.com
[ad_2]
المصدر