[ad_1]
احصل على النشرة الإخبارية الخاصة بالعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا
القصص المهمة عن المال والسياسة في السباق نحو البيت الأبيض
هذه المقالة هي نسخة من نشرتنا الإخبارية Unhedged. يمكن للمشتركين المتميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين العاديين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع نشرات FT الإخبارية
صباح الخير. فريق بوسطن سلتيكس المفضل لدي يفوز ببطولة الدوري الأميركي للمحترفين لكرة السلة، ثم بعد أسابيع قليلة يصبح معروضًا للبيع. أعتبر نفسي رأسماليًا شرسًا، ولكنني أعاني من قلة الحيلة. يمكن للمالك السيئ أن يغرق أي فريق بسرعة. أرسل أفكارك المطمئنة: robert.armstrong@ft.com.
هل هناك تجارة ترامب؟
إذا كانت هناك لحظة مناسبة للتداول على الانتخابات الرئاسية الأميركية ــ وهو الاقتراح الذي ينبغي لي أن أقول في البداية إنني أشك فيه إلى حد كبير ــ فقد تقترب هذه اللحظة. فبعد الأداء المتقطع والمتذبذب للرئيس جو بايدن في المناظرة يوم الخميس الماضي، غيرت أسواق المراهنات (المزيد من التشكك) أوراقها بشكل حاسم إلى حد كبير. وفيما يلي على سبيل المثال متوسط المراهنات الذي أعدته شركة RealClearPolitics، والذي يجمع النتائج من أسواق مختلفة:
لست خبيرا في العلوم السياسية، ولكن من المثير للاهتمام أن احتمالات فوز بايدن انخفضت بأكثر من 15 نقطة مئوية، لكن ترامب لم يكتسب سوى بضع نقاط، بينما ذهب بقية التوزيع إلى مجموعة من الاحتمالات الثالثة. لكن استطلاعات الرأي، وليس فقط أسواق الرهان، تبدو سيئة للغاية بالنسبة لبايدن الآن. يجب أن يكون ترامب المرشح المفضل بلا لبس. إذن ما هي المقايضة؟
ويرى كالفن تسي، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في بنك بي إن بي باريبا، أن الأمر واضح بما فيه الكفاية:
إن تجارة ترامب هي عامل انحدار حاد في منحنى أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. إن سياسات ترامب تضخمية إلى حد كبير (الرسوم الجمركية، وتخفيف السياسة المالية)، وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يعين رئيسًا أكثر ميلاً إلى الحمائم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. بعد المناقشة الأسبوع الماضي، انحدر المنحنى يومي الجمعة والاثنين – ربما كانعكاس لارتفاع احتمالات فوز ترامب.
وهذا ما يتحدث عنه تسي:
إن فكرة أن ترامب سيكون رئيسا تضخميا للغاية تحظى بقدر كبير من الاهتمام، وخاصة في رسالة من 16 من الحائزين على جائزة نوبل في الاقتصاد والتي زعموا فيها: “إن العديد من الأميركيين يشعرون بالقلق إزاء التضخم، الذي انخفض بسرعة ملحوظة. وهناك قلق مبرر من أن دونالد ترامب سيعيد إشعال هذا التضخم، بميزانياته غير المسؤولة ماليا”.
إنني متشكك بعض الشيء في هذه الحجج، لسببين. أولاً، إذا تعلمنا أي شيء عن التضخم على مدى السنوات القليلة الماضية، فهو أنه على الرغم من أننا قد نفهمه، إلا أن لا أحد يجيد التنبؤ به. ثانياً، من المؤكد أن النهج المالي لإدارة ترامب سيكون من الصعب التنبؤ به أيضًا. يحتوي الجزء السياسي من موقعه على الإنترنت على الكثير من الوعود الواسعة النطاق، بما في ذلك التخفيضات الضريبية والسياسات التجارية التي ستجعل أمريكا “قوة عظمى تصنيعية”. من يدري كيف ستترجم هذه الوعود في منصبه. أي شخص يتحدث بثقة عن مسار التضخم في عهد ترامب مقارنة ببايدن ربما يسمح للحزبية بالتغلب عليه.
لكننا شاهدنا هذا الفيلم من قبل. ماذا حدث في المرة الأولى؟ لقد أدى انتخاب ترامب في عام 2016 إلى انطلاقة، أو على الأقل تزامن مع، مسيرة احتجاجية استمرت حتى أوائل عام 2018:
كان جزء من هذا له علاقة بالتوقعات بأن ترامب سيخفض معدلات ضريبة الشركات، كما فعل مع قانون خفض الضرائب والوظائف لعام 2017. ولكن من المثير للاهتمام أيضًا أن ننظر إلى القطاعات المحددة التي حققت أداءً جيدًا. يغطي هذا الرسم البياني الأشهر الثلاثة الأولى بعد فوز ترامب:
كان القطاع المالي هو الفائز الواضح، على أمل إلغاء القيود التنظيمية. وقد حقق ترامب هذا التوقع عندما وقع على قانون النمو الاقتصادي، والإعفاء التنظيمي، وحماية المستهلك الذي اقترحه السيناتور مايك كرابو في عام 2018، والذي خفف من القيود التنظيمية المفروضة على البنوك ومتطلبات رأس المال. ويعتقد سكوت كرونيرت، استراتيجي الأسهم الأميركية في سيتي جروب، أن القطاع المالي سوف يكون مرة أخرى المستفيد الأكبر من ميل ترامب إلى إلغاء القيود التنظيمية. ومع بقاء التنفيذ النهائي لمعايير بازل 3 المصرفية العالمية معلقا، يبدو هذا رهانًا جيدًا.
ولكن ضع في اعتبارك أن السياق الاقتصادي والسوقي مختلفان للغاية عما كان عليه الحال قبل ثماني سنوات. ففي نوفمبر/تشرين الثاني 2016، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سوقاً في اتجاه جانبي متقلب يتداول عند 17 ضعفاً للأرباح المستقبلية. واليوم، كان السوق يرتفع بقوة دون انقطاع تقريباً لمدة ثمانية أشهر ويتداول عند 22 ضعفاً. وبطبيعة الحال (في كل الأحوال الآن!) فإن التقييم لا فائدة منه في تحديد توقيت السوق، وقد تصبح التقييمات دائماً أكثر تطرفاً. ولكن من الأسهل بالنسبة لسوق غير محبوبة أن ترتفع بشكل حاد.
من ناحية أخرى، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة طوال عام 2017. ومن الممكن أن يتزامن انتخاب ترامب هذه المرة مع بداية دورة خفض أسعار الفائدة. ويُظهِر مثال عام 2017 أن الأمر ليس بهذه البساطة، حيث يكون خفض أسعار الفائدة مفيدًا للأسواق بينما يكون رفع أسعار الفائدة سيئًا. ولكن مع ذلك، فإن الأمور مختلفة هذه المرة.
وهذا يقودنا إلى النقطة الأكثر أهمية على الإطلاق. أعتقد أن التأثير الأكثر قوة على الأسواق في السنوات الأخيرة لم يكن سياسة أسعار الفائدة بل العجز المالي الضخم. والسؤال الرئيسي للأسواق هو ما إذا كانت الإدارة المقبلة ستحافظ على هذه العجز، كما يفضل بايدن وترامب على الأرجح، أو ستضطر إلى تقليصها من قبل الهيئات التشريعية أو حراس سوق السندات. والأحداث، وليس فقط نوايا السياسة، ستكون حاسمة.
هناك المزيد مما يجب أن يقال حول هذا الموضوع. إذا كانت هناك نقاط مهمة بشكل خاص لم أذكرها، فأرسل لي بريدًا إلكترونيًا.
قراءة جيدة واحدة
ألغام طالبان
بودكاست FT Unhedged
هل لا تستطيع أن تكتفي من Unhedged؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، والذي يسلط الضوء لمدة 15 دقيقة على أحدث أخبار الأسواق والعناوين الرئيسية المالية، مرتين في الأسبوع. يمكنك متابعة الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
ملاحظات المستنقع – رؤى الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا
كريس جايلز يتحدث عن البنوك المركزية – أخبار وآراء حيوية حول ما تفكر فيه البنوك المركزية، والتضخم، وأسعار الفائدة، والمال. سجل هنا
[ad_2]
المصدر