[ad_1]
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب محسن ومستثمر خاص ومؤسس مشارك لـ PIMCO
يقول البعض إن العالم سينتهي بالنار ،
يقول البعض في الجليد.
– روبرت فروست
كتب الشاعر الأمريكي روبرت فروست ذات مرة عن تدمير العالم المحتمل بالنار (الرغبة) أو الجليد (الكراهية). على الرغم من أنه من الواضح أنه لا يُقصد به كإشارة إلى الأسواق والاقتصادات ، إلا أنه يمكن أن يصف القابات المتعارضة للتضخم (النار) والانكماش (ICE) التي تلوح في الأفق في القرن الماضي.
أظهر الكساد العظيم في ثلاثينيات القرن العشرين أن الدمار الاقتصادي الذي أحدثه الجليد الانكماش ، الذي أنتج في هذه الحالة من خلال مزيج من السياسات المالية والنقدية المضللة. حارب فرانكلين د روزفلت مع الصفقة الجديدة حتى أحضرت الحرب العالمية الثانية أخيرًا عودة النيران التضخمية.
اتبعت مجموعة من المعارك بين القابات ومحاولات مواجهتها ، في أوائل السبعينيات من القرن الماضي بعد القضاء على المعيار الذهبي. جعل هذا السياسة النقدية سلاحًا أكثر أهمية للسيطرة على نهر صدمة أسعار النفط في أوبك ، وأصبح بول فولكر أول رجل سياسة نقدية كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. لكن الانهيارات الاقتصادية خلال الأزمة المالية العظيمة 2008-18-9 وسنوات الوباء في أوائل العشرينات من القرن العشرين تطلب من صناع السياسة محاربة انتشار الجليد.
وجهة نظري من هذا التاريخ هي أن اقتصادنا القائم على التمويل كان في معركة طويلة الأجل لإنتاج الاستقرار في خضم القوى المدمرة ، بعضها أدى إلى محاولات كينزية من قبل الحكومات لتحفيز الطلب ، والبعض الآخر يتأثر أكثر من هشاشة إنشاء الائتمان لأول مرة من قبل هيمان مينسكي في أوائل الثمانينيات.
النمو الحالي في الديون الحكومية – وهو مصدر الكثير من القلق في السوق – هو التضخم على المدى الطويل ، ولكن لا يوجد شيء جديد في ذلك باستثناء معدل نموه الذي لا يمكن وقفه على ما يبدو. ما زلنا نشهد تقاربًا يشبه روبرت فروست من النار والجليد.
في هذا المزيج ، جاءت أشكالًا جديدة من السوائل الأخف التي أثرت على إنشاء الائتمان على مدار العقد الماضي ، مثل مجموعة من منصات “الظل المصرفية”. كانت السيولة الزائدة في النظام الناشئ من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحة لرؤية في مضاربات Crypto ، وإطلاق ESTION ETF ، والاستثمار القائم على الميم وهوس NFT. بالإضافة إلى ذلك ، يجب الاعتراف بأن ارتفاع التعريفة الجمركية وأن “مشروع قانون كبير وجميل” للرئيس دونالد ترامب لديه أيضًا إمكانية إضافته إلى الحريق.
بصفته عدادًا للانكماش ، فإن كفاح الصين من أجل إعادة توجيه اقتصادها بتدابير جريئة يدل على إمكانية الجليد الدائمة للجليد وصعوبة توليد النمو.
في رأيي ، لا يوجد سوى شك بسيط في أن الأسواق المالية ستكون أقرب إلى المستقبل من الغناء من التجميد. الرأسمالية القائمة على التمويل ، إلى جانب إهمال الحكومات الكبرى من العواقب التبعية لمعدل نمو الديون ، تميل الاحتمالات طويلة الأجل لصالح الحريق. يجب أن تكون الأسواق المالية في حالة تأهب إلى احتمال زيادة أسعار الفائدة التي تتعارض مع ارتفاع الذكاء الاصطناعي ودعمها المفترض للإنتاجية.
لكن تحديد معدلات الخزانة لمدة 10 سنوات ، أو حتى التنبؤ بمدى لهم على أساس زيادة العرض ، يمكن أن تكون لعبة القدح على المدى القصير. انخفضت العائدات لمدة عشر سنوات خلال الأشهر الستة الماضية حتى مع توقع BBB من ترامب ، على سبيل المثال.
يمكن إجراء بعض العمليات الحسابية ، مثل تحديد النجوم R ، ومستوى أسعار الفائدة التي لها تأثير محايد على الاقتصاد ، ثم إضافة قسط لعقد سندات الخزانة على مدار 10 سنوات. عند إضافتها إلى تضخم أسعار المستهلك الحالي بنسبة 2.4 في المائة ، فإن ذلك ينتج معدل 10 سنوات قدره 4.25 في المائة-أقل قليلاً من حيث نحن الآن.
مُستَحسَن
ولكن عند ملاحظة كيف أصبحت العائد على سندات مدتها 30 عامًا أكثر تقلبًا مقابل تلك التي تتراوح بين خمس و 10 سنوات ، فإن الوضع بعيد عن الهدوء. تنتشر بين الغلة على الروابط الطويلة والاختصار في المرتفعات الدورية وتتحرك أعلى.
وعلى المدى الطويل ، يتطلب المزيد من العرض المزيد من الشراء. والضعف بالدولار واضطرابات الجيوسياسية/التعريفة الجمركية ترفع احتمال ارتفاع التضخم – ربما إلى 3 في المائة وأعلى. من المحتمل أن تؤدي هذه القوى إلى زيادة أقساط التأمين لعقد ورق طويل الأجل.
حتى مع وجود عائد لمدة 30 عامًا عند 4.9 في المائة-حوالي 0.9 نقطة مئوية أعلى من أدنى مستوياتها لمدة 12 شهرًا-تظل السندات طويلة الأجل محفوفة بالمخاطر بسبب الحساسية العالية لأسعارها إلى تغييرات صغيرة في أسعار الفائدة. إن ارتفاع نقاط 0.2 مئوية في العائد – الذي يدفع أسعار الخزانة إلى أسفل – من شأنه أن يمنح العائد السنوي الذي يمكن أن يتوقعه المستثمر من مدفوعات القسيمة. هذا ليس مكافأة ولكن الحرارة أعلى من المعدل الطبيعي.
لقد كان النار بالطبع ما اشتبه به روبرت فروست طوال الوقت. وخلص إلى أن “من ما تذوقته من الرغبة ،” أنا أتمسك بأولئك الذين يفضلون النار “.
[ad_2]
المصدر