[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن قمة جاكسون هول السنوية، والتي يطلق عليها دافوس بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية، والتي تبدأ يوم الخميس، تجمع كبار خبراء الاقتصاد الكلي في العالم في جبال وايومنغ لمناقشة مسائل السياسة النقدية. قد لا تكون القمة بنفس بريق نظيرتها السويسرية الفخمة، ولكن مع تأثير المناقشات على التفكير حول سياسة أسعار الفائدة والتضخم، فقد تكون أكثر أهمية بالنسبة للاقتصاد العالمي.
في ندوة العام الماضي، حقق محافظو البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة تقدماً كبيراً في مكافحة التضخم، لكنهم لم يكونوا متأكدين من هزيمتهم للوحش. هذا العام، ستكون النبرة مختلفة. فقد أصبح نمو الأسعار أقرب إلى أهداف التضخم، وقد بدأت البنوك المركزية الكبرى بالفعل في خفض أسعار الفائدة، أو على وشك القيام بذلك. والآن أصبحت ضغوط الأسعار أقل إثارة للقلق من دعم الاقتصادات المتباطئة. وتتجه كل الأنظار إلى خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي جيروم باول يوم الجمعة، والذي قد يقدم تلميحات حول مسار خفض أسعار الفائدة في أميركا.
لا يُعرف عن خبراء السياسة النقدية أنهم يستمتعون بالحفلات، لكن التغيير في الظروف منذ القمة الأخيرة يبرر بعض الاحتفال. فقد انخفض نمو الأسعار دون ارتفاع كبير في البطالة حتى الآن. وهذا أمر نادر في دورات ارتفاع أسعار الفائدة. وربما كان محافظو البنوك المركزية محظوظين: فقد ثبت إلى حد كبير أن ضغوط أسعار الغذاء والطاقة مؤقتة، وكانت ديناميكيات احتكار العمالة في اقتصاد ما بعد الوباء تعني أن أصحاب العمل يميلون إلى كبح جماح الوظائف الشاغرة بدلاً من الوظائف. ومع ذلك، ساعدت أسعار الفائدة المرتفعة في ترسيخ توقعات التضخم وكبح الطلب.
ولكن دورة رفع أسعار الفائدة لم تكن خالية من العيوب. فقد كان محافظو البنوك المركزية بطيئين للغاية في رفع أسعار الفائدة في البداية، وربما فشلوا في إدراك أن ردود الفعل التي أحدثتها أسعار الفائدة المرتفعة في الاقتصاد الحقيقي قد ضعفت لأسباب عديدة خلال هذه الدورة. والواقع أن محافظي البنوك المركزية في قمة هذا العام ــ التي سوف تتأمل بجدية في “فعالية السياسة النقدية وانتقالها” ــ لابد وأن يتأملوا الدروس المستفادة من الرحلة إلى الأعلى، لإدارة الرحلة إلى الأسفل.
ولكن ما الذي قد يستخلصونه من هذه التجربة؟ أولاً، يتعين على محافظي البنوك المركزية أن يفهموا بشكل أفضل تأخر السياسات. ذلك أن انتشار الرهن العقاري ذي أسعار الفائدة الثابتة في بعض الاقتصادات يعني أن تأثير أسعار الفائدة المرتفعة لم يأت إلا بعد تأخير طويل، وربما كان غير مقدر. وينبغي لنا أن نضع هذا في الحسبان أيضاً فيما يتصل بخفض أسعار الفائدة. فالأسر التي تحتاج إلى إعادة الرهن العقاري قريباً قد تواجه تشديداً ملحوظاً في أوضاعها المالية إذا كانت قد حجزت أموالها قبل ارتفاع أسعار الفائدة، حتى ولو كانت أسعار الفائدة الآن في انخفاض.
ثانيا، يتعين على واضعي أسعار الفائدة أن يكونوا أكثر وعيا بالديناميكيات الاقتصادية على أرض الواقع والتي يمكن أن تتداخل مع العلاقات المفترضة. على سبيل المثال، لم يكن نموذج منحنى فيليبس ــ حيث يترافق انخفاض التضخم وارتفاع البطالة ــ موثوقا به في هذه الدورة. ويرجع هذا جزئيا إلى غرائب سوق العمل بعد الجائحة، مثل احتكار العمالة، وتغيير تفضيلات العمل، وارتفاع الخمول، والتي كان العديد من المسؤولين النقديين بطيئين للغاية في استيعابها. كما عملت احتياطيات الادخار والأسواق المليئة بالسيولة على الحد من تأثير أسعار الفائدة المرتفعة.
ثالثا، يعد التواصل الفعال أمرا ضروريا. ويتعين على محافظي البنوك المركزية أن يوضحوا أن النهج “المعتمد على البيانات” يعني أنهم يركزون على مجموع البيانات وليس على نقاط بيانات فردية، كما ذكر باول مؤخرا. لقد أدت البيانات الاقتصادية المتناقضة وغير الموثوقة في بعض الأحيان إلى جعل توقعات السوق متقلبة بشكل خاص خلال هذه الدورة. وفي المستقبل، قد يساعد التركيز بشكل أكبر على اتساع البيانات والتوقعات الشاملة صناع السياسات في توجيه الأسواق بشكل أفضل.
وتؤكد هذه الدروس على تعقيد السياسة النقدية، وبالتالي حدودها. ولابد أن يتعلم محافظو البنوك المركزية من هذه الدروس، ولكنهم لا يستطيعون بمفردهم الحفاظ على استقرار الأسعار. ذلك أن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول من اللازم من شأنه في نهاية المطاف أن يؤدي إلى الإفراط في تقييد الاقتصاد. كما أن الحكومات التي دعمت التضخم من خلال تسجيل عجز مرتفع وفشلها في بناء ما يكفي من المساكن لابد وأن تلعب دوراً في هذا السياق.
[ad_2]
المصدر