[ad_1]
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
هذا المقال عبارة عن نسخة في الموقع من النشرة الإخبارية غير المحببة. يمكن للمشتركين الممتازين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى قسط هنا ، أو استكشاف جميع النشرات الإخبارية FT
صباح الخير. لا أحد يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض الأسعار اليوم ؛ تضع مجموعة CME احتمالات الخيارات التي يتم تخفيضها بنسبة 2 في المائة. هذا كما ينبغي. التضخم لا يزال أعلى من الهدف ومعدل التضخم يتباطأ. بعض الفئات الرئيسية من الأسعار ترتفع بالفعل. التضخم التعريفي بدأ للتو في الازدهار. سوق العمل قوي (في الغالب). النمو الاقتصادي (في الغالب) صلب. أرباح الشركات في الربع الثاني تأتي بشكل جيد حتى الآن. الظروف المالية ، بقيادة الأسواق الغزيرة ، متزايدة. من الأفضل الانتظار حتى سبتمبر. بالطبع ، يقول الرئيس إن الأسعار يجب أن تكون أقل بكثير. إذا كان يعتقد حقًا (وهناك سبب للشك في ذلك) ، فهو مخطئ. إذا كنت تعتقد أننا مخطئون ، فأرسلنا بالبريد الإلكتروني: infonged@ft.com.
التقييم والفقاعات
بالأمس كتبت أن “العلاقة التاريخية بين التقييمات العالية للغاية (والظواهر المفرطة الأخرى) والضعف على المدى الطويل هي صلبة مثل أي علاقة في التمويل”. يذهلني أنه يجدر التأكيد على مقدار العمل “طويل الأجل” في تلك الجملة.
النظر في علاوة مخاطر الأسهم. روبرت شيلر من نسخة Yale من ERP ، والتي يسميها “عائد Cape الزائد” ، هو عائد الأرباح على S&P 500 (أي الأرباح/السعر ، باستخدام متوسط 10 سنوات) ناقص العائد على السندات لمدة 10 سنوات. إنه مؤشر جيد للعوائد الزائدة الحقيقية (أي عوائد الأسهم الحقيقية ناقص عائدات سندات الخزانة الحقيقية) خلال العقد التالي:
لا تتمثل الحيلة في السماح لهذا الرسم البياني بجعلك تعتقد أن التقييمات لها أي شيء على الإطلاق مع فترات عودة أقصر. حركات أسعار الأسهم متقلبة للغاية ، وعلاقتها بالأساسيات فضفاضة للغاية ، لذلك للعمل. فيما يلي عائد الرأس الزائد وعائدات لمدة خمس سنوات. لقد قمت بالتكبير في السنوات الخمسين الماضية ، بدلاً من 140 في الرسم البياني أعلاه:
من عام 1994 إلى عام 1996 ، من الواضح أن التقييمات المنخفضة (ERP تحت 2 في المائة) أرسلت إشارة رهيبة لعائدات لاحقة لمدة خمس سنوات (معظمها في المراهقين!). ستلاحظ أيضًا ، في المخطط الأول ، أن ERP أرسل أيضًا إشارة خاطئة لعائدات لمدة 10 سنوات قبل بضع سنوات. لكن الإشارة السيئة كانت “أقل خطأ” وكان لها مدة أقصر لعائدات لمدة 10 سنوات لأنه ، ابتداءً من عام 1991 ، بدأت العائدات لمدة 10 سنوات تشمل حادث Dotcom. عوائد إلى الأمام لمدة خمس سنوات هدت على طول الطريق حتى عام 1996.
وبعبارة أخرى ، فإن القدرة على التنبؤ بالعوائد طويلة الأجل باستخدام التقييم هي وظيفة حقيقة أن أسعار الأصول المالية لا تنفصل عن الأساسيات-التدفقات النقدية الحقيقية-إلى الأبد. علاقتهم تعود إلى الوسط. الفترة التي يمكن التنبؤ بها في الفترة التي يمكن التنبؤ بها هي الفترة التي من المرجح أن تحتوي على لحظة من المتوسط للارتداد (أو على الأرجح ، تأرجح من طرف واحد من طيف التقييم إلى الآخر). وليس هناك سبب ، مع تغير هيكل الأسواق ، قد يصبح طول هذه الفترة أطول أو أقصر. عشرة هو رقم مستدير جميل ، لكنه ليس سحراً.
بالنسبة للعديد من القراء ، ستكون هذه نقطة واضحة. لكن تجدر الإشارة إلى أنه عندما نقول “السوق باهظ الثمن/رخيص” ، فإننا نقول شيئًا لا معنى له – لا شيء! – خلال السنوات القليلة التالية. لكن الناس في وول ستريت (بما في ذلك ، في لحظات من الضعف ، هذه النشرة الإخبارية) يتحدثون عن التقييم كما لو كانت ذات صلة بفهم إجراء السوق على المدى القصير والمتوسط. ليس كذلك. يجب أن نتوقف جميعًا عن القيام بذلك.
(أرمسترونغ)
صفقة أوروبا
وافقت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أخيرًا على صفقة تجارية يوم الأحد. الحكم القريب غير المتساقط: هزيمة مهينة لأوروبا. ضعيف جدًا للدفاع عن نفسه ، لم يكن لديه أي خيار سوى قبول تعريفة الولايات المتحدة بنسبة 15 في المائة لسلعها بينما تسمح بخنوع من شروط التجارة التي لم تتغير بسلع غير متغيرة (البودكاست غير المحصن له ضربة باهظة).
الإذلال السياسي ، ربما. لكن الأسواق الأوروبية لم تزعجها للغاية. تم تداول Stoxx Europe 600 Futures أعلى ليلة الأحد وأغلقت 0.2 في المائة فقط يوم الاثنين. بالتكبير إلى العام حتى الآن ، بالكاد تسجل هذه الخطوة:
انخفض اليورو بنسبة 0.8 في المائة مقابل الدولار ، وهي خطوة ذات مغزى ، ولكنها ليست كبيرة مقارنة بالتعزيز الذي رأيناه هذا العام:
ربما استنشق السوق وضع التفاوض الضعيف في أوروبا ، وتم تسعير التعريفة الجمركية قبل الإعلان عن الصفقة. على الأرجح ، في أوروبا كما هو الحال في الولايات المتحدة ، فإن التعريفات ليست صفقة كبيرة للحقائق الاقتصادية التي تهتم بها الأسواق.
في حين أن التفاصيل غير واضحة بشكل كبير ، يبدو أن فئات المنتجات المهمة – أجزاء الطائرات والطائرات ، سيتم إعفاء بعض المنتجات والمواد الكيميائية الزراعية – من معدل 15 في المائة. يبدو أن التعريفة الفولاذية والمستحضرات الصيدلانية غير محددة. يتم إعفاء السيارات الأوروبية من التعريفات التلقائية “الاستراتيجية” البالغة 25 في المائة ، لذلك 15 في المائة من الإغاثة النسبية.
لم تكن صفقة الولايات المتحدة-الاتحاد الأوروبي بعبارات أسوأ من صفقة الولايات المتحدة-اليابان-التي تم استلامها بشكل أكثر إيجابية-قال تيري ويزمان في مجموعة ماكواري. إن تقدم الدولار منذ يوم الأحد هو انعكاس أكثر لكيفية رؤية السوق للولايات المتحدة أكثر من اتهام أوروبا ، كما يقول:
لم يكن هذا حقًا أي شيء متورط في النمو الأوروبي أو المخاطر الأوروبية. لقد كان الكثير من المستثمرين والتجار الذين يرون الولايات المتحدة في ضوء مختلف ، بالنظر إلى أننا رأينا عددًا قليلاً من الصفقات التجارية ، وفي جميعهم ، تمكنت الولايات المتحدة من عدم مواجهة الانتقام من قبل طوراتها التجارية.
يورو أضعف في مصلحة أوروبا ، حيث يعرض بعضًا من فقدان القدرة التنافسية نتيجة للتعريفات.
هناك دائما تحذيرات. يمكن أن يكون قطاع الفضاء والدفاع الأوروبي ، الذي تفوقت على “يوم التحرير” ، في خطر إذا كان الاتحاد الأوروبي ينفق أكثر على الأسلحة من الولايات المتحدة ، كما يشير جون هيغنز في كابيتال إيكونجكس. وبالمثل ، قد يفقد منتجو الطاقة الأوروبيون بعض حصتها في السوق للمنافسين الأمريكيين. لكن وعد أوروبا بشراء المزيد من الأسلحة الأمريكية والوقود الأحفوري غامضة وربما غير قابلة للتنفيذ. يجب أن تنجو الحجج الصعودية للأسواق الأوروبية ، سواء كانت تستند إلى تخفيف مالي أو أي شيء آخر من الصفقة التجارية التي لم تتغير في الغالب.
(كيم)
قراءة جيدة واحدة
بوتسوانا ضد دي بيرز
قدم بودكاست غير متوفرة
لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المدمرة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا ، من أجل الغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث الأخبار في الأسواق والعناوين المالية ، مرتين في الأسبوع. اللحاق بالإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
العناية الواجبة – قصص أعلى من عالم تمويل الشركات. اشترك هنا
The Lex Newsletter-Lex ، عمود الاستثمار لدينا ، تحطم الموضوعات الرئيسية للأسبوع ، مع تحليل للكتاب الحائزين على الجوائز. اشترك هنا
[ad_2]
المصدر