[ad_1]
هذه المقالة عبارة عن نسخة إلكترونية من نشرة كريس جايلز الإخبارية الخاصة بالبنوك المركزية. قم بالتسجيل هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك كل يوم ثلاثاء
اجتمعت جميع البنوك المركزية الأربعة الكبرى في الأسبوع الماضي. وكما كان متوقعا، لم يتغير أي شيء في أسعار الفائدة. سوف ينظر تحليلي الرئيسي اليوم في كيفية استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك اليابان للحقائق الاقتصادية المتغيرة. إنها الأيام الأولى بالنسبة لبنك اليابان، ولكن لم يصدر أي من البنوك الكبرى الأخرى تصريحاته بشكل جيد مع الأسواق المالية. هل كان بإمكانهم فعل ما هو أفضل لتوصيل وجهة نظرهم؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: chris.giles@ft.com
هذه هي النشرة الأخيرة لهذا العام. وفي الثاني من كانون الثاني (يناير)، ستحل محلّي زميلتي كلير جونز، التي تتولى حاليًا تغطية أخبار الاحتياطي الفيدرالي.
عندما تتغير الحقائق، أغير رأيي. ماذا تفعل، سيدي؟
لقد تغيرت الحقائق الاقتصادية بشكل كبير منذ آخر مرة اجتمعت فيها البنوك المركزية الرائدة لوضع السياسة النقدية في أواخر أكتوبر أو أوائل نوفمبر. كم غيروا رأيهم؟ وماذا كانت العواقب؟
يميل الجميع إلى الاتفاق نظرياً مع هذه العبارة المنسوبة إلى جون ماينارد كينز. لكن النشرة الإخبارية اليوم ستنظر في مدى الصعوبة التي وجدتها بعض البنوك المركزية في اتباع النصيحة وكيف فشل البعض الآخر في تنفيذ المحور الذي يرغبون فيه.
بنك الاحتياطي الفيدرالي: “لقد تغيرنا، ولكن ليس كثيرًا”
بعد بيانات التضخم المشجعة وسوق العمل البارد، أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي محورًا كاملاً يوم الأربعاء الماضي، حيث تحول من التحيز التشديد إلى التحيز الذي يتوقع تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2024. وأظهر ملخص البنك المركزي للتوقعات الاقتصادية أن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يعتقدون أنهم يستطيعون الآن خفض أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية في عام 2024 إلى نطاق يتراوح بين 4.5 إلى 4.75 في المائة دون التسبب في موجة متجددة من التضخم. وكما يظهر الرسم البياني، فقد أزال بنك الاحتياطي الفيدرالي اتجاهه المتشدد منذ سبتمبر وعاد إلى وجهة النظر التي كان لديه في يوليو تقريبًا.
ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول مؤتمرًا صحفيًا متشائمًا بشكل ملحوظ كشف فيه أن بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كانوا يقومون بمراجعة أسعار الفائدة المتوقعة وتوقعاتهم حتى منتصف الصباح بتوقيت الولايات المتحدة يوم الأربعاء قبل الإعلان. هذا أمر مثير للإعجاب حتى الآن.
من المؤسف بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن اتباع نهج كينز بالكامل لم يحقق الاستجابة التي كان يأملها السوق المالية. قبل الاجتماع، كانت أسعار السوق الآجلة تشير إلى انخفاض سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 4.25 في المائة في عام 2024، وهو ما يتجاوز توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وبدلاً من الأخذ في الاعتبار توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر حذراً بشأن قدرته على خفض أسعار الفائدة، افترضت الأسواق أن محور بنك الاحتياطي الفيدرالي أظهر أنه الآن في رحلة سريعة لخفض أسعار الفائدة. وضاعفوا رهاناتهم على التخفيضات، وبحلول نهاية الأسبوع، كانت توقعات السوق تشير إلى انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية إلى 3.75 إلى 4 في المائة بحلول نهاية عام 2024.
كيف نعرف أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تأثر بردود فعل السوق هذه؟ وسرعان ما أرسلت رؤساء الهيئات الفيدرالية الإقليمية في نيويورك وأتلانتا وكليفلاند، وهم جون ويليامز، ورافاييل بوستيك، ولوريتا ميستر، لتهدئة الحماسة. وقد تم تقويض هذه الكلمات على الفور من قبل أوستان جولسبي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو الذي لم يستبعد خفض سعر الفائدة في شهر مارس عندما تحدث إلى صحيفة وول ستريت جورنال.
بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، لم تكن اتصالاته الأسبوع الماضي هي الأفضل. لقد فعلت الشيء الصحيح في الرد على الأخبار ولكن كانت لها نتيجة سيئة. سعت التوقعات والكلمات إلى تهدئة الحماس بنظرة واقعية، لكن النتيجة شجعت المضاربين على الصعود.
البنك المركزي الأوروبي: “عليك الانتظار – لقد عفا علينا الزمن”
إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد واجه وقتًا عصيبًا الأسبوع الماضي، فقد واجه البنك المركزي الأوروبي أيضًا وقتًا عصيبًا. وكانت البيانات الاقتصادية في منطقة اليورو ضعيفة، وكان التضخم ينخفض مثل الحجر. لكن هذه الحقائق لم تظهر فعليًا في توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي لأن البنك المركزي لديه حد أقصى للبيانات الجديدة المحددة قبل ثلاثة أسابيع من اجتماع سعر الفائدة – في هذه الحالة يوم 23 نوفمبر.
ومقارنة بتوقعاته في سبتمبر، تم تعديل أرقام النمو الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي للأسفل بشكل طفيف إلى جانب انخفاض التضخم. ولم يكن حجم هذه التغييرات المتوقعة كبيرا، وكما هي الحال مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، تم تحقيق هذه النتائج مع افتراضات انخفاض أسعار الفائدة قليلا. وبالنسبة لعام 2025، كانت النتائج مشروطة بمعدل فائدة يبلغ 2.8 في المائة مقارنة بـ 3.1 في المائة في توقعات سبتمبر.
الأمر الغريب في توقعات البنك المركزي الأوروبي هو وجهة نظر الموظفين (غير الموضحة) بأن تكاليف العمالة ستظل مرتفعة بشكل عنيد، مما يترك توقعات التضخم الأساسي الأساسي أعلى بحلول منتصف عام 2024 مما كانت عليه في سبتمبر على الرغم من أن بيانات التضخم الأساسي الأخيرة كانت جيدة. . كما أن قطع سعر الفائدة في 23 نوفمبر منع موظفي البنك المركزي الأوروبي من الأخذ في الاعتبار الانخفاضات الكبيرة في أسعار النفط والغاز الطبيعي. على سبيل المثال، انخفضت أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا لعام 2024 بنحو 25 في المائة (انظر الرسم البياني).
هذه التوقعات غير المبررة والتي عفا عليها الزمن سمحت لكريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، بالإصرار على أنه لم يتغير سوى القليل في توقعاته وأن أسعار الفائدة لا تزال بحاجة إلى البقاء عند “مستويات مقيدة بما فيه الكفاية لأطول فترة ضرورية”. ولكن عجز البنك المركزي الأوروبي عن تحديث توقعاته مع تغير الحقائق يعني أن ادعاءات لاجارد في مؤتمرها الصحفي بأن البنك المركزي الأوروبي سوف “يعتمد على البيانات” لم تكن ذات مصداقية لأن البيانات التي تدعم القرارات كانت قديمة إلى حد مثير للمشاكل.
وليس من المستغرب أن الأسواق المالية لم تضف الكثير من المصداقية لتوقعات البنك المركزي أو كلمات لاجارد وأنهت الأسبوع متوقعة انخفاض أسعار فائدة البنك المركزي الأوروبي بشكل أكبر خلال عام 2024 من المعدل الحالي البالغ 4 في المائة إلى 2.5 في المائة. ولم يكن هذا الأسبوع جيداً بالنسبة لمصداقية البنك المركزي الأوروبي.
بنك إنجلترا: “لا لا، نحن لا نستمع”
ولم يصدر بنك إنجلترا توقعات جديدة هذا الشهر لأنه يعمل وفقًا لجدول زمني مختلف. لقد نشر محضر اجتماعه الشامل الذي ترك سعر الفائدة عند 5.25 في المائة بأغلبية ستة إلى ثلاثة مع بقاء الأقلية تفضل رفع الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية.
أود أن أعرف رأي الآخرين في هذه المجموعة من محاضر لجنة السياسة النقدية لأنني أخشى أنني على وشك أن أبدو رافضًا بعض الشيء. ومن الجيد أن تقرر لجنة السياسة النقدية الإبقاء على أسعار الفائدة وتصحيح ما تشعر به من قلق بشأن احتمال أن تتمتع المملكة المتحدة بديناميكيات تضخمية أسوأ من الولايات المتحدة أو منطقة اليورو، ولكن كل شيء في منطق اللجنة يشير إلى وجود مجموعة من الناس يشعرون بالانزعاج والانزعاج إزاء الحقائق المتغيرة.
وكان التضخم أفضل مما توقعته لجنة السياسة النقدية، وكذلك الزيادات في الأجور، وكذلك أسعار النفط والغاز، ولكن كل هذه الحقائق الهامة تم رفضها في محضر الاجتماع. لاحظت لجنة السياسة النقدية هذه التغييرات (على عكس البنك المركزي الأوروبي) ثم تجاهلتها. الاقتباسات التالية تعطي فكرة عن مدى غرابة الدقائق. وفي الفقرة السادسة، لاحظت لجنة السياسة النقدية تغيرات كبيرة في أسعار الطاقة منذ اجتماعها الأخير في نوفمبر.
ومنذ اجتماع لجنة السياسة النقدية في نوفمبر/تشرين الثاني، وعلى الرغم من الصراع المستمر في الشرق الأوسط، انخفض سعر خام برنت الفوري بنسبة 17 في المائة، ليصل إلى نحو 75 دولاراً للبرميل. . . وانخفضت الأسعار الفورية للغاز بالجملة في أوروبا وأسعار العقود الآجلة على المدى القريب بنحو 30 في المائة.
ولكن بدلاً من الحديث عن كيفية تأثير هذه التغييرات الحقيقية على توقعات الأجور والتضخم، اختارت لجنة السياسة النقدية بدلاً من ذلك تحليل سيناريو بديل وهمي بالكامل ومناقشة ذلك في الفقرة التاسعة.
وكان هناك أيضاً خطر أن تؤدي التطورات في الشرق الأوسط إلى ارتفاع متجدد في أسعار الطاقة، وربما أسعار السلع الأخرى المتداولة. ومثل هذه الصدمة من شأنها أن تدفع التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى، ومن الممكن أن تتفاعل مع توقعات التضخم وتؤدي إلى تأثيرات الجولة الثانية.
إن عدم رغبة بنك إنجلترا حتى في الاعتراف بأن الحقائق المتغيرة قد تدفع لجنة السياسة النقدية إلى تغيير رأيها بشأن التوقعات الاقتصادية في فبراير (سوف تفعل ذلك)، يضعها مرة أخرى خلف المنحنى.
بنك اليابان: لم يتغير شيء
لم يتوقع أحد أن ينهي بنك اليابان سياسة سعر الفائدة السلبية في اجتماع ديسمبر، ولكن اعتقد عدد غير قليل من الناس أن تغيير السياسة كان ممكنًا في يناير. وهذا يعني رفع سعر الفائدة من -0.1 في المائة أو إنهاء السيطرة على منحنى العائد. وبعد الاجتماع والمؤتمر الصحفي الذي عقده المحافظ كازو أويدا، قلص المحللون حتى من هذه التوقعات. وانخفض الين.
وقال أويدا إنه لا توجد أدلة كافية على وجود دوامة إيجابية في أسعار الأجور لتغيير السياسة، وأنه لا يتوقع “ظهور الكثير من البيانات الجديدة خلال الفترة (قبل اجتماع يناير)”. كل الآمال معقودة على ارتفاع الأجور الحقيقية مع اعتدال تضخم الأسعار وحدوث ديناميكية إيجابية. كانت نوبات الإثارة بأن الأمور تتغير في اليابان بسرعة أكبر قليلاً، سابقة لأوانها.
ما كنت أقرأ وأشاهد
في Unhedged، أجرى روبرت أرمسترونج مقابلة مع لاري سمرز من جامعة هارفارد. وهو يقدم تفسيراً متماسكاً للأسباب التي تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى توخي الحذر بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، إلى جانب دعوة مؤسفة لمحافظي البنوك المركزية إلى أن يصبحوا دلفياً مرة أخرى باستخدام اللغة.
نشر مسؤولو بنك إنجلترا بحثًا مفيدًا يُظهر أن الأسر خفضت بالفعل إنفاقها قبل إعادة ضبط أسعار الفائدة على الرهن العقاري بشكل تصاعدي، مما يشير إلى تمرير أسرع لأسعار الفائدة المرتفعة.
وقد أنتج البنك المركزي الهولندي عمليات محاكاة تظهر أن البنوك التجارية يمكنها بسهولة الصمود في وجه القواعد التنظيمية المتطرفة المحتملة لتعزيز الطبيعة والتنوع البيولوجي. لقد تسبب هذا في بعض الجدل وتم كتابته بواسطة Banking Risk and Structure، وهي خدمة إخبارية تنشرها FT Specialist
نشرت صحيفة “فاينانشيال تايمز” العديد من القصص عن محافظي البنوك المركزية الذين اضطروا إلى توضيح ما تعنيه تصريحاتهم. للحصول على نكهة، إليك واحدة من كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا
الرسم البياني الذي يهم
وأفادت صحيفة “فاينانشيال تايمز” عن الارتفاع السريع في حالات الإفلاس يوم الاثنين. والأهم من ذلك، أن مستويات فشل الشركات لا تزال منخفضة وهذا دليل على أهمية النظر دائمًا إلى كل من المستويات والتغيرات.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
وجبة غداء مجانية – دليلك إلى نقاش السياسة الاقتصادية العالمية. سجل هنا
Unhedged – يقوم روبرت أرمسترونج بتحليل أهم اتجاهات السوق ويناقش كيفية استجابة أفضل العقول في وول ستريت لها. سجل هنا
[ad_2]
المصدر