[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تخف، لقد انتهيت من الكتابة عن صناديق الاستثمار. والآن أحتاج فقط إلى شراء واحدة. لقد خسرنا أيضًا بضعة أسابيع، أليس كذلك، ونحن نفكر في كيفية الانضمام إلى رعاة البقر في مجال الاستثمار الخاص؟ لا زلت أرغب في الانضمام إلى هذا المجال أيضًا ــ على الأرجح من خلال صندوق يضم لاعبين مسجلين.
لقد فقدت صناديق الاستثمار المغلقة وصناديق الاستثمار الخاصة شعبيتها. وهذا يجعلني دائماً أهتز مثل مجفف الملابس. (أرجوك يا دكتور دري!) ولكن الآن هناك فئة أصول جديدة تهز عظامي المخالفة: الأسهم الأوروبية.
لقد خسر الجميع عندما حقق الشعبويون نتائج جيدة في الانتخابات البرلمانية الأوروبية هذا الشهر. ثم زاد الرئيس ماكرون الطين بلة عندما دعا إلى انتخابات مبكرة، مع قلق المستثمرين بشأن حزب مارين لوبان اليميني المتطرف والجبهة الشعبية الجديدة اليسارية.
تشنجت الأسواق. وانخفضت الأسهم الفرنسية بنسبة 7 في المائة خلال ما يزيد قليلاً عن أسبوع قبل أن تتعافى بعض الشيء. وارتفعت عائدات السندات الأوروبية، واتسعت هوامش الائتمان، ويخشى كثيرون حدوث اضطراب على غرار ما حدث مع ليز تروس في فرنسا، حيث يبدو طرفا الطيف السياسي متراخيين فيما يتعلق بالتمويل.
كل ذلك أفسد الحفلة قليلاً. وعلى الرغم من أن الاقتصاد الألماني يعاني من حالة من الفوضى ومستويات الدين الحكومي الإجمالي مقابل الإنتاج في إسبانيا وإيطاليا وفرنسا تتجاوز 100 في المائة، إلا أن أسواق الأسهم في الكتلة شهدت حالة من الفوضى منذ كانون الثاني (يناير).
كنت أشاهدهم من الخطوط الجانبية، لسوء الحظ. كما ترون، فإن محفظتي لا تتعرض للأصول الأوروبية على الإطلاق. ومن ثم فقد فاتني الارتفاع بنسبة 9 في المائة في مؤشر ستوكس 600 باستثناء المملكة المتحدة قبل الهبوط الأخير.
لم أشعر قط بالوحدة التي شعرت بها عندما استثمرت في أسهم الولايات المتحدة ــ فقد ارتفعت أسهمها بنسبة 15% هذا العام. ولكن هذا يؤلمني لأن أوروبا القارية تشكل نحو عُشر مؤشر مورنينج ستار للأسهم الذي أقيس به عائداتي والذي يتراوح بين 60% و80%.
لماذا لم أملك أي شركة أوروبية؟ وللسبب نفسه، كنت مخطئًا بشأن الولايات المتحدة منذ أكتوبر. لقد ذكرت في كثير من الأحيان مديري الأول الذي كان يقول: “لا تراهن أبدًا ضد أمريكا”. حسنًا، لقد حذر أيضًا: “لا تبالغ أبدًا في تقدير أوروبا”.
ولم يكن لهذا أي علاقة بالنمو أو الإنتاجية، فكلاهما غالبا ما يكون أعلى مما نحققه في المملكة المتحدة. ولا السياسة، التي ليست أكثر أو أقل تقلبا من أي مكان آخر. حتى أن اليونان تصدرت تصنيفات مجلة الإيكونوميست الاقتصادية العالمية العام الماضي.
لا شك أننا نحن المتشددين نأسف على التناقض الذي ينشأ عن وجود منطقة عملة واحدة تتألف من كيانات منفصلة لجمع الأموال العامة. أو أن سياسة نقدية واحدة لا يمكن بأي حال من الأحوال أن تكون مناسبة لجميع الدول الأعضاء العشرين في منطقة اليورو في آن واحد.
لا، كانت وجهة نظر مديري السلبية تتعلق أكثر بالعوائد على الأسهم. وكما هي الحال في اليابان، فإن الحقيقة هي أن المديرين والموظفين في الشركات القارية لم يكونوا مهووسين بالمساهمين كما كان الحال مع المساهمين في الولايات المتحدة. وما زالوا لا يفعلون ذلك.
من الشائع أن المهندسين الألمان يفضلون صنع توربين مثالي، بينما يفضل الإيطاليون صنع حقائب يد جميلة، بينما يفضل الفرنسيون صنع لا شيء، فالصيف هو الوقت المناسب. ولكن بصفتي مدير صندوق، قمت بزيارة آلاف الشركات. ويمكنك أن تكتشف من يهتم بأسعار أسهمها.
ولن تتفوق أوروبا على الولايات المتحدة في هذا الصدد (لن يتفوق عليها أحد، إنصافاً). لذا فليس من المستغرب أن يتفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على الأسهم الأوروبية باستثناء المملكة المتحدة بنحو خمسة أمثال على مدى العقدين الماضيين. وعلى نحو مماثل، لا يوجد سوى ثلاثة أسماء أوروبية في قائمة أفضل ثلاثين شركة في العالم على مؤشر مورجان ستانلي كابيتال إنترناشيونال، ولا توجد في الأفق أي قيمة تقدر بتريليون دولار.
كما هو الحال مع الكاذبين والمخادعين، الشكل مهم عندما يتعلق الأمر بالثقة في الاستثمار. نادرا ما تتغير الأساسيات. ولو كان هذا هو الاعتبار الوحيد، لكنت سأمتلك الأسهم الأمريكية. الأسعار تخرج عن نطاق السيطرة. تظهر فرص قصيرة أو متوسطة المدى.
فهل هذا الانخفاض الأخير في الأسهم الأوروبية واحد منها؟ للإجابة على هذا السؤال، من المفيد أولاً معرفة ما سأشتريه. ومثل تحليلي للصناديق الآسيوية، فإن المصطلح الكاسح “أوروبا” يغطي مجموعة متباينة من الدول والشركات.
لا أحب مكان التركيز – على جانبي البركة. في الولايات المتحدة، كل هذا يعتمد على الذكاء الاصطناعي
سأركز على مؤشر Stoxx 600 باستثناء المملكة المتحدة، لأنه أوسع نطاقًا بكثير من مؤشر Stoxx 50 وأنا أمتلك بالفعل أسهمًا في المملكة المتحدة. ومن الأشياء التي تجذبني على الفور في المؤشر السابق انخفاض مخاطر التركيز – على الرغم من الميل الشديد نحو فرنسا.
على سبيل المثال، تشكل الشركات الخمس الكبرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ربع المؤشر، أي أكثر تركيزاً بنحو 50 في المائة مما هي عليه في أوروبا. وهذا أمر جيد بالنسبة للبعض – في الواقع فإن مؤشر Stoxx 50 الأضيق يتماشى بشكل مخيف مع مؤشر S&P 500 من حيث التركيز.
المشكلة هي أنني لا أحب مكان التركيز، أي على جانبي البركة. في الولايات المتحدة، كل هذا يعتمد على الذكاء الاصطناعي. وكما حسبت أنا الرجل العجوز روبرت أرمسترونج الأسبوع الماضي، فإن الذكاء الاصطناعي هو المسؤول عن جميع المكاسب التي حققها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ نهاية مارس. وباقي السوق نازل.
لا شك أنني فاتني الارتفاع الذي شهدته أسهم شركة إنفيديا، ولكنني لا أريد أن أمتلكها الآن عند 20 ضعف الإيرادات المستقبلية (لقد قرأت ذلك بشكل صحيح: الإيرادات، وليس الأرباح). ولا أحب في أوروبا أن شركة نوفو نورديسك ــ الشركة المصنعة للأدوية التي تدمر الدهون والاسم الأول في مؤشر ستوكس 600 باستثناء المملكة المتحدة ــ تتمتع بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ نحو 40 ضعفاً.
ولكن حتى شركة سوبر نوفو لا تمثل سوى 5% من المعيار القياسي ــ مقارنة بشركتي إنفيديا ومايكروسوفت اللتين بلغتا 6.5 و7% على التوالي من مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وفي حين استفادت شركة صناعة الرقائق الهولندية ASML من طفرة الذكاء الاصطناعي، فإنها أصبحت الآن أقل وزنا في المرتبة الثانية.
وأنا متحيز لبقية الشركات العشرة الأوائل، بصراحة. فشركتا LVMH وSAP من الشركات الرائدة على مستوى العالم. وفي الوقت نفسه، تتدفق التدفقات النقدية من شركات الأغذية والطاقة والعديد من شركات الأدوية الأخرى.
هل أوروبا رخيصة بما يكفي بالنسبة لي لتبرير بيع أحد أموالي الأخرى لدفع ثمنها؟ نسبة السعر إلى الأرباح حتى لمؤشر Stoxx 50 المركز تبلغ 14 مرة، وفقًا لبيانات بلومبرج.
وهذا يجعل صندوقي FTSE 100 يبدو غالي الثمن بعد أدائه القوي هذا العام. وعلى نحو مماثل، اليابان وآسيا. آسف يا سيدي، ربما يتعين عليّ أن أبحث في هذا الأمر بمزيد من التفصيل.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. البريد الإلكتروني: stuart.kirk@ft.com؛ تويتر: @stuartkirk__
[ad_2]
المصدر