[ad_1]
هذه المقالة هي نسخة من النشرة الإخبارية التي يقدمها كريس جايلز عن البنوك المركزية. يمكن للمشتركين المتميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم ثلاثاء. يمكن للمشتركين العاديين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع النشرات الإخبارية لصحيفة FT
بالنسبة لأولئك الذين لم ينتبهوا، إليكم تاريخ موجز للاضطرابات التي شهدتها الأسواق مؤخراً. في اجتماعه يوم الأربعاء 31 يوليو/تموز، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يعتزم خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول مع احتمال حدوث هبوط هادئ، في حين رفع بنك اليابان في وقت سابق من ذلك اليوم أسعار الفائدة إلى 0.25% في رسالة متشددة دفاعاً عن الين. كانت ردود أفعال السوق ضئيلة، حيث ارتفعت الأسهم قليلاً في كل من اليابان والولايات المتحدة.
لقد بدأت الأمور يوم الجمعة 2 أغسطس/آب بعد أن ارتفع الين بشكل حاد، وأدت أرقام الوظائف المخيبة للآمال في الولايات المتحدة إلى تفعيل “قاعدة ساهم” التي كانت تحدد حالات الركود في السابق. وبحلول نهاية يوم الاثنين 5 أغسطس/آب، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لسوق الأسهم الأميركية بنسبة 6%، كما انخفض مؤشر نيكاي 225 بنحو 20%. انقر على الرسم البياني لرؤية هذه الانخفاضات بالعملة المحلية وبالدولار الأميركي، حيث كانت أقل لأن قيمة الين كانت ترتفع في نفس الوقت.
والآن استعادت الأسهم الأميركية كل قيمتها المفقودة، وهي تتداول الآن عند مستويات أعلى مما كانت عليه عند إغلاق اليوم السابق لاجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الحادي والثلاثين من يوليو/تموز. وينطبق نفس الشيء على الأسهم اليابانية المقومة بالدولار، والتي انخفضت بنسبة تزيد قليلاً عن 3% عند قياسها بالين.
بالنسبة لعام 2024 ككل، يوضح الرسم البياني أدناه أن الأسهم شهدت عامًا رائعًا وارتفعت بشكل كبير، سواء من حيث الدولار أو العملة المحلية. ومن حسن الحظ، إذن، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم ينتبه لنصيحة الكثيرين في أوائل أغسطس بأنه يحتاج إلى خفض أسعار الفائدة في حالات الطوارئ لأن الظروف المالية تدهورت كثيرًا. على سبيل المثال، استنتج الحائز على جائزة نوبل بول كروجمان أنه نظرًا لأن الأسواق كانت بالفعل في حالة من الفزع، فإن مثل هذه الخطوة ضرورية ولن تكون علامة على الذعر في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
كما هدأت الأسواق المالية الأخرى. ففي الخامس من أغسطس/آب، كانت احتمالات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول بنحو 0.5 نقطة مئوية 85%، وهو الاحتمال الذي انخفض إلى أقل من 25% عندما نظرت إلى السوق آخر مرة هذا الصباح.
ولكن هذه الأسواق لم تستعد بعد رباطة جأشها التي كانت عليها في أواخر يوليو/تموز. ولا تزال سوق أسعار الفائدة الأميركية الآجلة تعتقد أن هناك فرصة أكبر من 50% لانخفاض أسعار الفائدة الأميركية بنقطة مئوية واحدة على الأقل في نهاية العام، وهو ما يعني ضمناً أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينفذ خفضاً كبيراً واحداً على الأقل لأسعار الفائدة في الاجتماعات الثلاثة المتبقية من العام.
كيف أصبحت الأسواق في حالة من الخطأ؟
لا ينبغي لأحد أن يفاجأ بأن الأسواق المالية تبالغ في رد فعلها على الأخبار في بعض الأحيان، وتبتكر روايات معقولة ولكنها مبالغ فيها في كثير من الأحيان مثل تفكيك تجارة حمل الين، وقد تكون هزيلة بشكل ملحوظ في أغسطس. تستحق كاتي مارتن القراءة حول حقيقة الروايات، بينما نشر بنك إنجلترا في عام 2022 ورقة بحثية أنيقة تسلط الضوء على مدى ضعف بعض أسواق أسعار الفائدة الآجلة في المملكة المتحدة حتى خارج أشهر العطلات الصيفية، حيث كانت 81٪ من الصفقات بين أكبر ثلاثة مشاركين في السوق. بالطبع، ستكون السوق الأمريكية أكبر وأعمق، لكن افتراض أن هذه أسواق فعالة أمر مبالغ فيه.
كان أحد السرديات السوقية التي كانت مهمة بوضوح أثناء الانهيار الأخير هو أن الهبوط الناعم في الولايات المتحدة ربما يتلاشى عن الأنظار. وكانت بيانات الوظائف التي أطلقت عدداً من تحذيرات الركود في الولايات المتحدة بمثابة المحفز. ولكن من عجيب المفارقات أنه في حين تستخدم الولايات المتحدة تعريفاً للركود يعتمد على لجنة للنظر في جميع الأدلة، فإن الأسواق المالية قلصت هذا التعريف إلى حركة مؤشر واحد ــ البطالة ــ على مدى فترة قصيرة نسبياً. وكما يظهر الرسم البياني أدناه، فقد تباطأت مؤشرات أخرى لسوق العمل، لكنها لا ترسل إشارات تحذيرية.
كيف سيستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
مع عودة الأسواق المالية إلى مستويات قريبة من مستوياتها في الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي، ومزيد من الأخبار الجيدة بشأن التضخم في الولايات المتحدة ومؤشرات أفضل من طلبات البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يقدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول رسالة مفادها “الثبات في كل شيء”.
وقد أشار مسؤولون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك ماري دالي ورافائيل بوسيك، إلى تحرك تدريجي نحو خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. ومن المرجح أن يحذو باول حذوه في خطابه الكبير يوم الجمعة، وإن كان من غير المرجح أن يقدم توجيهات حاسمة.
إن خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول من شأنه أن يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأ في السابق، لأن باول قال في مؤتمره الصحفي في يوليو/تموز إن هذا “ليس شيئاً نفكر فيه الآن”. وتكره البنوك المركزية الاعتراف بالأخطاء.
من المؤكد أن متوسط توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لمعدل البطالة في الربع الرابع من يونيو/حزيران عند 4% يبدو وكأنه بحاجة إلى التحديث في ضوء القراءة الأخيرة التي بلغت 4.3%. وهذا من شأنه أن يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالتركيز بشكل أكبر على جانب سوق العمل من ولايته المزدوجة وخفض أسعار الفائدة أكثر من مرة أو مرتين كما أشار في يونيو/حزيران. ولكن لن تكون هناك حاجة ملحة إلى بذل المزيد من الجهود، وخاصة خلال موسم الانتخابات.
إن المطلب الرئيسي الذي سيطلبه باول هو أن يوضح تفكيره ورد الفعل المحتمل تجاه أي تحركات أخرى في البيانات. وسوف يكون هذا مختلفا تماما عن الطريقة التي نظرت بها الأسواق المالية إلى الأمور في بداية الشهر، بل وأفضل كثيرا منها.
كيف سيقطع تايلور قماشه؟
عينت الحكومة البريطانية البروفيسور آلان تايلور من جامعة كولومبيا عضوا خارجيا في لجنة السياسة النقدية ببنك إنجلترا، اعتبارا من سبتمبر/أيلول.
ونظراً للطبيعة المتوازنة الدقيقة للجنة، فإن موقفه سيكون مهماً لمسار السياسة النقدية في المملكة المتحدة. وهو يحل محل جوناثان هاسكل، الذي صوت مؤخراً مع الأعضاء الأكثر تشدداً، وفي حين أتردد في التنبؤ بآرائه الحالية، أستطيع أن أؤكد أن هذا تايلور قد قطع ثيابه في اتجاه حمائمي استجابة لصدمتين كبيرتين في السنوات الخمس عشرة الماضية.
بعد الأزمة المالية العالمية، كان تايلور على الجانب الذي يعتقد أن الإفراط في ضبط الأوضاع المالية أدى إلى تدمير الطلب دون داع. وقد انتقدت هذا الموقف منذ نحو عقد من الزمان. ففي وقت مبكر من الجائحة، زعم تايلور أن هذا النوع من الأزمات من المرجح أيضا أن يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة المحايدة في الأمد البعيد.
دعونا نكون واضحين، كل هذا ليس حاسمًا إلى حد ما ويُسمح للجميع بتغيير رأيهم.
ما قرأته وشاهدته
بعد شهر من العناوين الرئيسية المتوهجة، لم يكن الخطاب الاقتصادي الكبير الذي ألقته كامالا هاريس يوم الجمعة سهلاً. ورغم أن التلميحات إلى ضوابط الأسعار مفهومة جيداً، فإن سياسات المرشحة الرئاسية الديمقراطية تعرضت لبعض الانتقادات من خبراء الاقتصاد ومني في عمودي الأخير.
لقد زعمت سومايا كينز بفعالية أن مؤشرات الركود المبسطة في الولايات المتحدة معيبة وأن الماضي قد لا يكون دليلاً مثالياً للمستقبل، وخاصة عندما يكون حجم العينة تسعة.
حذر روبن هاردينج من أن انخفاض العائدات على السندات الصينية يشكل علامة أكيدة على أن اقتصاد البلاد يعاني من الضعف ويحتاج إلى تحفيز مالي، وليس بنكًا مركزيًا يشعر بالقلق إزاء فقاعة أسعار السندات.
في المقابلة الأسبوعية التي أجرتها مجلة “أونهيدجد” مع جيسون فورمان من جامعة هارفارد، تناول الكثير من الموضوعات، وقد أعجبت بتوصيفه لأولئك الذين يزعمون أننا نعود إلى سبعينيات القرن العشرين فيما يتصل بالتضخم. وقال فورمان إن هذه “نبوءة لا تتحقق بذاتها”، معتبراً أن التحذيرات المتكررة من شأنها أن تمنع عودة التضخم إلى مستوياته الحالية.
مخطط مهم
عندما يفكر محافظو البنوك المركزية في السيناريوهات، فإن هذه السيناريوهات عادة ما تكون من النوع الذي يحذر من صدمة خارجية صاعدة للأسعار. وفي أعقاب مقال ممتاز نشرته بلومبرج عن هبوط أسعار الحبوب بعد الحصاد الجيد، ربما نحتاج إلى سيناريو يتعلق بانخفاض أسعار المواد الغذائية. وفيما يلي بعض أسعار الحبوب بالجملة لتستمتع بها.
وهذا مفيد للتضخم، ومفيد للأسر الفقيرة، ومفيد للدول الفقيرة. بل وأجرؤ على القول إنه أفضل كثيراً من ضوابط الأسعار.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
وجبة غداء مجانية – دليلك إلى المناقشة حول السياسة الاقتصادية العالمية. سجل هنا
حالة بريطانيا — مساعدتك على فهم التقلبات والمنعطفات التي تمر بها علاقة بريطانيا بأوروبا وما وراءها بعد خروجها من الاتحاد الأوروبي. سجل هنا
[ad_2]
المصدر