[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن القرارات المتعلقة بأسعار الفائدة التي اتخذت خلال الـ 48 ساعة الماضية تلخص المقايضات المتنوعة التي تواجه البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم. فقد اجتمع بنك اليابان وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي وبنك إنجلترا هذا الأسبوع ــ وقد غير كل منهم سياسته في اتجاه مختلف.
في يوم الخميس، خفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة، للمرة الأولى منذ عام 2020، بمقدار 25 نقطة أساس. وبلغت تكلفة الائتمان 5.25 في المائة، وهو أعلى مستوى في 16 عامًا، منذ أغسطس الماضي. وفي اليوم السابق، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة لكنه أشار إلى أنه قد ينضم إلى بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي (الذي خفض أسعار الفائدة في يونيو) من خلال إجراء أول خفض له في سبتمبر. وفي وقت سابق من يوم الأربعاء، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة – للمرة الثانية فقط منذ عام 2007 – إلى حوالي 0.25 في المائة.
باستثناء اليابان، فإن دورة خفض أسعار الفائدة العالمية جارية. وقد أجرت معظم البنوك المركزية الكبرى بالفعل تخفيضاتها الأولى، أو هي على وشك القيام بذلك. ويستجيب بنك اليابان لضعف الين، والعلامات التي تشير إلى أن البلاد قد تفوز أخيرًا في معركتها الطويلة مع ديناميكيات الانكماش. ولكن في أماكن أخرى، يبدو أن جني التضخم العالمي – الذي أطلقته الجائحة والحرب في أوكرانيا – قد تم احتواؤه إلى حد كبير. فقد انخفض النمو السنوي المركب للأسعار في الاقتصادات المتقدمة من 7.9٪ في أكتوبر 2022، إلى حوالي 3٪ مؤخرًا.
لقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليص الطلب، ويستحق محافظو البنوك المركزية الثناء لمساعدتهم في احتواء الضغوط التضخمية وخفضها. والآن يتحول الاهتمام إلى الشكل الذي قد يبدو عليه الهبوط. فبدلاً من سلسلة لطيفة من الانخفاضات بمقدار ربع نقطة مئوية، من المرجح أن يتسم هذا الهبوط بالقفزات والقفزات.
ولنتأمل هنا بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. فقد قال رئيسه جيروم باول يوم الأربعاء إن البنك المركزي يحتاج إلى مزيد من الأدلة على أن التضخم يتراجع باستمرار قبل خفض أسعار الفائدة. والخطر هنا هو أن يصبح النشاط الاقتصادي الأميركي مقيداً بشكل مفرط. فقد انخفض مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 2.5% في يونيو/حزيران، كما بدأت ضغوط الأسعار في التراجع. كما بدأ سوق العمل في التباطؤ وتراجع نمو الأجور.
ولكن معدلات البطالة في الولايات المتحدة، وتأخر سداد بطاقات الائتمان، وطلبات البطالة ترتفع تحت ضغط أسعار الفائدة المرتفعة. كما تميل التباطؤات الاقتصادية إلى التفاقم. وهذا يجعل معايرة دورة التخفيف مع النشاط الاقتصادي أمراً صعباً، وخاصة مع تأخر تغييرات أسعار الفائدة. ومن الممكن أن نرتكب أخطاء، وقد لا تكون التخفيضات الطفيفة مناسبة دائماً.
ولكن في أوروبا تختلف الحسابات قليلا. فقد كان قرار البدء في خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، مع بلوغ التضخم الهدف، منطقيا. وكان من المعقول أيضا أن يحذر محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي من التخفيضات المتتالية، مع بلوغ التضخم في قطاع الخدمات 5.7%. وقد كرر بيلي ما قالته رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، التي قالت إن اجتماع البنك المركزي لمنطقة اليورو المقبل في سبتمبر/أيلول لا يزال “مفتوحا على مصراعيه”، حتى بعد الإبقاء على أسعار الفائدة في يوليو/تموز. والواقع أن نمو الأجور أسرع على الجانب الأوروبي من الأطلسي.
وهناك عوامل أخرى تعقد الرحلة إلى الأسفل أيضا. أولا، لا يزال محافظو البنوك المركزية يتجادلون حول كيفية تأثير الوباء والجغرافيا السياسية والتركيبة السكانية المتقدمة في السن على المستوى المحايد لأسعار الفائدة – أو النقطة التي لا تكون فيها السياسة محفزة ولا مقيدة – والتي ستحدد وتيرة وطول دورة التخفيض. كما يتصارع بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الفيدرالي مع بيانات الوظائف غير الواضحة، بسبب انخفاض معدلات الاستجابة للاستطلاعات. ثانيا، سيحتاج واضعو أسعار الفائدة إلى مراعاة كيف قد تتغذى الاختلافات في سياسات البنوك المركزية على الاقتصادات المحلية من خلال أسعار الصرف. وأخيرا، هناك مخاطر سياسية. قد يكون لرئاسة دونالد ترامب الثانية آثار على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك، فإن الشركات والأسر ــ التي لا تزال تواجه مستويات أسعار مرتفعة ــ سوف ترحب بالتحول نحو أسعار فائدة أقل، بعد أربع سنوات من رفع أسعار الفائدة ثم تثبيتها. ولكن لا تتوقع أن يكون الطريق إلى الأسفل أكثر قابلية للتنبؤ من الطريق إلى الأعلى.
[ad_2]
المصدر