[ad_1]
هذه المقالة هي نسخة على الموقع من رسالتنا الإخبارية غير المحوطة. يمكن للمشتركين المميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم تسليمها كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع رسائل FT الإخبارية
صباح الخير. ثابتة كما هي: مجموعة الأخبار التي من المحتمل أن تحرك السوق بالأمس – أرباح هوم ديبوت، ومؤشر أسعار المنتجين، وظهور جاي باول – جاءت جميعها كما هو متوقع تقريبًا. لا تزال مبيعات متاجر هوم ديبوت نفسها تتراجع بسبب تجميد سوق الإسكان، لكن الصورة لم تكن أسوأ مما كان متوقعًا. بدت الأرقام الرئيسية لمؤشر أسعار المنتجين ساخنة، لكن التفاصيل كانت مشجعة إلى حد ما؛ أما المكونات التي تغذي بشكل مباشر المقياس الرئيسي للتضخم الذي يعتمده بنك الاحتياطي الفيدرالي (شركات الطيران والتأمين) فلم ترتفع إلا بشكل معتدل. وكرر باول شعاره الأخير: الصبر. كل شيء مهدئ للغاية، ولكن إذا حصلنا على مؤشر أسعار المستهلك صادمًا اليوم، فلن يكون لأي من ذلك أي أهمية. أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: robert.armstrong@ft.com.
دين مالك المنزل
إن مستويات ديون الأسر في الولايات المتحدة، إذا نظرنا إليها بشكل جماعي، لا تشكل مشكلة. لقد تعلمنا الدرس من جنون ديون الرهن العقاري أثناء الفترة 2003-2008، ويبدو أننا لم ننسه. وفيما يلي ديون الأسر كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي:
وكان أغلب الانخفاض في هذا الرسم البياني مدفوعاً بانخفاض أعباء ديون الرهن العقاري (بالمناسبة، الرسم البياني هو نفس الشكل إلى حد كبير، إذا قمت بتقسيم ديون الأسر إلى إجمالي أصول الأسرة بدلاً من الناتج المحلي الإجمالي). ولكن من بين الأنواع الفرعية الرئيسية من الديون، فإن القروض الطلابية فقط هي التي نمت نسبة إلى الاقتصاد على مدى العقدين الماضيين، وهي آخذة في الانخفاض الآن:
والأميركيون في الإجمال لا يعانون من مشكلة الديون (باستثناء الديون التي تتحملها حكومتهم بطبيعة الحال). لكن التجميع يخدع. وكما ناقشنا في هذا المجال من قبل، يبدو أن الأسر التي تقع على الطرف الأدنى من طيف الدخل والتي تحمل ديونًا بسعر فائدة متغير تواجه مشكلة حقيقية. ويظهر هذا في إحصاءات التأخر في السداد وفي أرباح الشركات التي تخدم الطبقة العاملة والفقراء.
المصدر القياسي الذهبي لبيانات ديون الأسر هو تقرير ديون الأسر والائتمان الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وقد صدر التحديث للربع الأول أمس. ما أظهره هو أنه في الربع الأخير، أصبحت المشاكل عند الحد الأدنى أسوأ، ولكن ليس أسوأ بكثير. لقد ناقشنا من قبل المخطط سيئ السمعة للتحولات إلى الانحراف الخطير بين قروض السيارات. ومن بين مقترضي السيارات الذين تقل أعمارهم عن 40 عاما، تستمر أرقام التأخر في السداد في الزحف نحو مستويات الأزمة المالية. هناك أيضًا رائحة مميزة من التوتر في مخطط التحولات إلى جنوح بطاقات الائتمان:
والجزء الأكثر لفتًا للانتباه هو الخط الأحمر: فالأشخاص في الثلاثينيات من عمرهم يصبحون منحرفين بشكل خطير بمعدل أعلى بكثير من مستويات العقد الماضي. وأحوال هذه المجموعة أسوأ بكثير، مقارنة بتاريخها، من الأشخاص في العشرينات من العمر (الخط الأزرق الفاتح). لست متأكدًا مما أفعله من ذلك، لكنه ليس جيدًا.
ونظر خبراء الاقتصاد في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، في مدونة مصاحبة للتقرير، في معدلات التأخر في السداد مقسمة حسب استخدام ائتمان المقترضين. ووجدوا اتجاهاً لافتاً آخر: المقترضون الذين تجاوزوا الحد الأقصى لحدودهم الائتمانية يتأخرون عن السداد بمعدل لم يسبق له مثيل في العقد الماضي. ومرة أخرى، هؤلاء عادة ما يكونون من المقترضين الأصغر سنا وذوي الدخل المنخفض. الرسم البياني الخاص بهم:
الصورة تزداد وضوحا من أي وقت مضى. ميزانيات أسرية قوية في المتوسط – لكن الضغط الحاد على الهامش.
ارتفاع الذهب لا يزال غريبا
في ديسمبر/كانون الأول، كتبنا أن ارتفاع الذهب كان “غريبا”، نظرا لارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية (أسعار الفائدة الحقيقية هي تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك كتل خاملة ماليا من المعدن اللامع). حسنًا، أصبح الارتفاع أكثر غرابة بنسبة 15 في المائة منذ ذلك الحين:
في ذلك الوقت، قدمنا أربعة تفسيرات محتملة لهذا الارتفاع: علامات انخفاض العائدات الحقيقية في المستقبل، وضعف الدولار، وارتفاع التوترات الجيوسياسية، وطلب البنك المركزي على الذهب. وفي الأشهر التي تلت ذلك، ارتفعت قوة الدولار وارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية (ارتفع العائد على سندات الخزانة المحمية من التضخم لعشر سنوات من 1.98 في المائة إلى 2.15 في المائة)، ولكن الذهب ارتفع باستمرار.
يزعم البعض أن أسعار الفائدة الحقيقية ستنخفض عندما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة أخيرًا. لكن ليس من الضروري أن تسير الأمور على هذا النحو. ليس لدي أي فكرة عما ستفعله أسعار الفائدة الحقيقية في الشهر أو السنوات القادمة، مهما كان ما قد يفعله البنك المركزي. هذا السؤال هو موضوع نقاش حاد بين الاقتصاديين – هل نحن في عصر جديد من أسعار الفائدة الأعلى، أم أننا نتجه إلى الوضع الطبيعي القديم المتمثل في أسعار الفائدة المنخفضة؟ إذا كان المضاربون في الذهب يعتقدون أنهم يعرفون الإجابة، فلا يسعني إلا أن أتمنى لهم الخير.
ومن الممكن أيضًا أن يرى مشترو الذهب حقبة جديدة من التضخم المرتفع في المستقبل. ولكن مرة أخرى، لم يكن الذهب تاريخياً وسيلة تحوط عظيمة ضد التضخم بشكل عام؛ ولا يشكل هذا سوى وسيلة تحوط كبيرة ضد التضخم المرتفع المصحوب بأسعار فائدة حقيقية منخفضة. وربما يتوقع مستثمرو الذهب سيناريو تضخميا محددا – القمع المالي، حيث يرتفع التضخم ولكن البنوك المركزية تبقي أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع خوفا من أن تصبح أعباء الديون السيادية غير محتملة. وفي الوقت نفسه، ربما تنشق المزيد من البلدان عن النظام العالمي البائد القائم على الدولار، فتحتفظ بالمزيد والمزيد من احتياطياتها من الذهب. ممكن؟ نعم. هل من الممكن التنبؤ بدقة مفيدة؟ على الاغلب لا.
وفيما يتعلق بالمخاطر الجيوسياسية غير المالية ــ شبح صراع أوسع نطاقا وتفكك النظام الأمني العالمي ــ فيتعين على المرء أن يتذكر أن الأسواق عديمة الفائدة في التنبؤ بهذا النوع من الأمور، مثلنا مثل بقيتنا. عندما يتعلق الأمر بالحرب، لا توجد حكمة للحشود.
هل أي من هذه التكهنات الخفيفة كافية لتفسير ارتفاع سعر الذهب فوق مستوى 2000 دولار – وهو المستوى الذي من المتوقع أن يتضاءل عنده الطلب على التجزئة في آسيا؟ حسنًا، السرديات الكبرى وجنون المضاربة تسيطر على الأسواق طوال الوقت. في الواقع، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز مؤخرًا أن المضاربين في أسواق العقود الآجلة الصينية يؤثرون بشكل ملحوظ على سعر الذهب. ولكن برغم أن ظلال القمع المالي والحرب، جنباً إلى جنب مع ارتفاع المضاربات الصينية، قد تفسر ارتفاع أسعار الذهب، فإنها لا تبرره، من حيث تشكيل الأساس لحالة استثمار متينة طويلة الأجل. ارتفاع الذهب لا يزال غريبا.
قراءة واحدة جيدة
شريحة لحم.
بودكاست FT غير محمي
لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
ملاحظات المستنقع – رؤية الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا
العناية الواجبة – أهم الأخبار من عالم تمويل الشركات. سجل هنا
[ad_2]
المصدر